20220330-安信证券-2022年一季度终止发行的城投公司债有何特点__8页_791kb

2022年一季度城投公司债终止发行特点及监管审核要点总结

核心内容

2022年一季度，交易所终止的城投公司债项目呈现出多个显著特点，反映出当前城投债市场监管趋严、项目质量控制加强的趋势。同时，交易所反馈意见进一步揭示了对信息披露、资金用途、往来款及地方政府债务管理等方面的审核重点。

主要特点

1. 终止数量和金额维持高位

• 2022年一季度城投债终止数量和金额延续了2021年四季度的高位水平。
• 2021年1-3月（截至3月30日），上交所和深交所累计终止城投债项目117个，金额1615.9亿元，是2021年同期的8.4倍和4.9倍。
• 2月为项目终止的小高峰。

2. 以私募债为主

• 终止项目中私募债占比超过八成。
• 上交所披露的91个终止项目中，私募债70个，公募债21个；深交所披露的26个终止项目中，私募债21个，公募债1个。
• 私募债合计占比为81.2%。

3. 发行人集中于中低评级

• 终止项目发行人以AA级和AA+级为主。
• 在76个有信用等级的发行主体中，AA级占比61.8%，AA+级占比35.5%。

4. 城投债终止数量明显高于产业债

• 2022年一季度，交易所终止的城投债项目数量占全部终止项目数的68.0%。
• 产业债终止项目数相对稳定，单月在20个左右。

5. 区县平台为主，超三成为首发平台

• 区县平台项目占比达70.9%，地市级项目占比29.1%。
• 新发主体占终止城投债项目的35.0%。

监管审核关注重点

1. 信息披露完整性

• 交易所高度关注发行人信息披露的完整性和准确性。
• 重点关注影响偿债能力的科目，如经营情况、现金流、应收账款回收等。
• 常见要求包括补充披露有息债务、政府补助、担保代偿、经营活动现金流等。

2. 偿债能力分析

• 要求发行人结合自身经营情况，量化分析偿债资金来源、可行性和偿债安排。
• 关注投资活动现金流出的具体投向、收益实现方式及回收周期。
• 要求披露经营活动现金流持续为负的原因及其对偿债能力的影响。

3. 资金用途合理性

• 强调发债规模应结合历史融资表现、政府补助持续性、盈利及偿债能力审慎评估。
• 要求说明募集资金用途是否合理，是否存在重大差异。

4. 往来款合规性

• 关注其他应收款的分类依据、涉及项目具体情况及回款安排。
• 要求披露非经营性往来占款或资金拆借事项及其合规性。
• 重视主要对手方情况及与发行人的关联关系。

5. 地方政府债务管理合规

• 审核项目是否符合《预算法》及地方政府债务管理相关规定。
• 关注是否存在替政府垫资行为、是否涉及新增隐性债务。
• 特别关注土地开发整理、基础设施代建等业务的合规性。

6. 财报质量与合规性

• 要求补充披露财务报表，审慎评估财务数据的合理性。
• 关注净利润波动、现金流量净额为负、商誉及其他应收款的减值准备是否充分。
• 要求说明PPP项目、投资性房地产等业务的会计处理方式。

关键信息

• 终止数量和金额：2022年一季度城投债终止项目数量和金额维持高位，2月为小高峰。
• 私募债占比：终止项目中私募债占比达81.2%，显示出私募债在城投债市场中的重要性。
• 发行人评级：中低评级（AA、AA+）发行人占主导，反映监管对信用风险的关注。
• 区县平台主导：区县平台项目占70.9%，且新发主体占比达35.0%，显示区域平台融资活跃度。
• 审核重点：信息披露、偿债能力、资金用途、往来款、地方政府债务合规性、财报质量等。

风险提示

• 数据统计可能存在不完整性。
• 监管政策调整存在不确定性，可能影响后续市场环境和审核标准。