20220404-华安证券-城投数论（1）_3月城投公司债终止审核412亿元_7页_628kb

2022年3月城投公司债市场分析总结

核心内容

2022年3月，城投公司债市场出现明显变化，主要体现在通过和终止审查的金额波动，以及区域和评级分布的调整。公司债通过金额为1833亿元，同比减少1%，但环比增长395%。终止审查金额为412亿元，同比大幅增长102%，环比下降13%。协会债和企业债市场也呈现不同趋势，其中协会债注册完成金额环比增长显著，而企业债申报和受理金额同比和环比均出现明显增长。

主要观点

• 公司债：3月通过金额环比增长显著，但同比略有下降，显示市场在应对到期高峰时有所放松。终止审查金额同比大幅上升，环比略有下降，反映出审批环境在一季度整体收紧。
• 区域分布：公司债通过金额主要集中在江苏、浙江、山东、广东、上海、福建等地，其中江苏占比最高（25%）。终止审查项目则主要集中在四川（23%）、江苏（14%）、浙江（11%）、安徽、甘肃、重庆、湖南（各7%）。
• 主体评级：公司债通过项目中，AA+占43%，AAA占36%，AA占21%，无评级仅占0.5%。终止审查项目中，AA+占比最高（49%），AA占44%，AAA占5%，无评级占2%。
• 行政级别：通过项目以地市级平台为主（50%），区县级（24%）、园区级（19%），省级仅占6%。终止审查项目则以区县级平台为主（61%），其次为地市级（23%）和园区级（16%）。
• 协会债：3月注册完成金额为1020亿元，同比-17%，环比+205%，显示审批环境较上月明显放松。在审项目金额增加，整体市场活跃度提升。
• 企业债：已申报金额为835亿元，同比+120%，环比+123%，显示城投平台对企业债的需求增加。已受理金额为1130亿元，同比+142%，环比+363%，说明申报和受理流程加快。

关键信息

公司债

• 2022年3月通过金额：1833亿元，环比增长395%，同比减少1%。
• 私募债占比74%，小公募占比26%。
• 区域分布：江苏（25%）、浙江（14%）、山东（11%）、广东（8%）、上海、福建（各6%）。
• 主体评级分布：AA+（43%）、AAA（36%）、AA（21%）、无评级（0.5%）。
• 终止审查金额：412亿元，同比+102%，环比-13%。
• 区域分布：四川（23%）、江苏（14%）、浙江（11%）、安徽、甘肃、重庆、湖南（各7%）。
• 主体评级分布：AA+（49%）、AA（44%）、AAA（5%）、无评级（2%）。
• 行政级别分布：地市级（+38%）、区县级（-38%）、园区级（-11%）。

协会债

• 2022年3月注册完成金额：1020亿元，同比-17%，环比+205%。
• 在审项目金额：1380亿元，同比+17%，环比+125%。
• 审核环境较上月明显放松。

企业债

• 2022年3月已申报金额：835亿元，同比+120%，环比+123%。
• 已受理金额：1130亿元，同比+142%，环比+363%。
• 申报主体以AA评级为主，显示城投平台对企业债需求增加。

总结

3月交易所和协会审批环境较2月有所放松，但一季度整体仍呈收紧趋势。城投债市场在应对到期高峰时有所调整，公司债通过金额环比增长显著，但同比略有下降。协会债注册完成金额环比明显上升，显示市场活跃度提升。企业债申报和受理金额均出现大幅增长，反映出城投平台对企业债的需求增加。整体来看，市场批文审核环境在一季度仍较为严格，但3、4月有所放松，值得关注未来趋势变化。