广发宏观：能耗目标、PPI与本轮供给侧优化-240405-广发证券-10页_823kb

报告摘要

报告总结

本文通过对2024年政府工作报告中能耗目标及相关政策分析，结合历史数据和行业影响，探讨了当前及未来供给侧优化对宏观经济的影响。

主要内容

2024年能耗目标提高
2024年政府工作报告首次近五年来（除2021年外）明确提出具体的能耗强度目标：单位国内生产总值能耗降低25%左右。本次目标的提升主要基于三方面考虑：疫后经济正常化，能源需求恢复正常化；现有能源消耗仍有较大改进空间；通过节能促进物价温和回升。
历史政策背景
自“十三五”以来，我国单位能耗目标不断提高，体现出国家对能源效率和绿色发展的重视。2024年目标的设定同时考虑了工业用能和居民生活用能的刚性增长，以及可再生能源替代和绿色低碳转型的需求。“十四五”期间单位能耗目标为下降13.5%，是约束性目标。
供给侧优化的行业影响
- 粗钢产量调控，2024年继续实施钢铁产业结构调整。
- 多个高耗能行业（钢铁、化工、有色冶炼等）节能降碳改造升级。
- 进一步提高非化石能源消费占比（2024年目标为18.9%），推动清洁能源产业发展。
- 倡导大规模设备更新和技术改造，特别是高能效设备的推广应用，促进环保设备需求增长。
宏观影响
- 量的影响：供给侧改革环境下，高耗能行业的产量调控可能对工业生产产生结构性影响。2016-2017年供给侧改革期间，黑色冶炼等行业增速显著下降，但也带动了其他行业的协同调整。
- 价的影响：2016-2017年，高耗能行业的需求回暖促使工业生产复苏，PPI同比由负转正甚至回升较快。2023年这些行业仍占规模以上工业企业营收比重较高（约27.2%），其动态对价格水平仍具影响。
风险提示
报告指出，相关政策的理解可能存在偏差，数据滞后可能导致分析与实际情况不符，政策落地效果可能存在不确定性，历史经验无法完全预测未来演变。