深度报告-20240526-开源证券-化工周期新起点系列1_单位GDP能耗下降2.5_目标及设备更新换代将深化化工结构性供给侧改革_53页_4mb

基础化工行业分析总结

政策导向与行业周期

单位GDP能耗目标提升至25%
2024年《政府工作报告》明确单位GDP能耗降低25%的目标，重提能耗约束，表明新一轮供给侧结构性改革启动。政策通过设备更新、能效标准提升和技术改造推动节能降耗

历史三轮周期复盘

• 2008-2011年：金融危机后需求刺激带动行业复苏
• 2015-2018年：供给侧改革强制出清落后产能
• 2020-2021年：新能源需求+能耗约束推动行业反转

当前化工行业已处于景气底部，呈现边际改善趋势，政策引导下有望开启新周期

投资策略

核心方向

1. 行业龙头白马：万华化学、华鲁恒升等兼具成长性与周期弹性
2. 产能景气上行行业：氟化工、涤纶长丝、轮胎等
3. 新质生产力领域：工业硅、纯碱等高需求高耗能品种
4. 传统高耗能受益：氯碱、磷化工、钛白粉等直接受益于供给侧改革

典型行业变化

• 工业硅：小炉型面临淘汰，供给侧溢价
• 煤化工：落后产能逐步退出，能耗标准趋严
• 轮胎行业：山东等省份加速落后产能出清

风险提示

• 政策执行不及预期
• 宏观经济下滑超预期
• 需求端下滑导致政策效果弱化