20211026-德邦证券-中航高科-600862.SH-Q3业绩符合预期_复材业务表现亮眼_3页_813kb
报告摘要
中航高科（600862.SH）投资分析总结
核心内容
中航高科（600862.SH）为国防军工/航空装备行业企业，当前价格为32.45元，分析师倪正洋维持“买入”评级。公司2021年前三季度实现营业收入28.50亿元，同比增长21.95%，归母净利润5.68亿元，同比增长41.85%。其中，Q3单季营收和净利润分别同比增长61.20%和134.71%，业绩表现亮眼，符合市场预期。
主要观点
- 业绩增长显著：公司整体业绩增长稳定，Q3单季营收和净利润同比大幅增长，尤其航空新材料业务表现突出，成为主要利润来源。
- 盈利能力提升：毛利率同比提升2.37个百分点，净利率同比提升2.82个百分点，显示公司盈利水平增强。
- 订单充足：Q3合同负债环比增长371%，表明公司在手订单充足，未来业绩增长有支撑。
- 盈利预测乐观：分析师预计公司2021-2023年归母净利润分别为6.78亿元、9.29亿元、12.45亿元，增速分别为57%、37%、34%，对应PE分别为67、49、36倍，维持“买入”评级。
- 行业前景向好：分析师多次强调军工行业长期景气度向好，短期回调为布局提供机会，看好细分行业龙头。
关键信息
股票数据
- 总股本：1,393.05百万股
- 流通A股：1,393.05百万股
- 52周股价区间：21.94-39.93元
- 总市值：45,204.44百万元
- 总资产：7,885.19百万元
- 每股净资产：3.46元
财务预测与分析
| 指标 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入(百万元) | 2,473 | 2,912 | 3,880 | 5,107 | 6,584 |
| 净利润(百万元) | 552 | 431 | 678 | 929 | 1,245 |
| 每股收益(元) | 0.40 | 0.31 | 0.49 | 0.67 | 0.89 |
| 毛利率(%) | 32.8% | 30.0% | 30.6% | 31.9% | 33.2% |
| 净利润率(%) | 14.8% | 17.5% | 18.2% | 18.9% | |
| 净资产收益率(%) | 13.2% | 9.8% | 13.4% | 15.5% | 17.2% |
| P/E | 97.10 | 66.65 | 48.66 | 36.32 | |
| P/B | 9.58 | 8.94 | 7.55 | 6.25 | |
| P/S | 18.72 | 14.05 | 10.68 | 8.28 | |
| EV/EBITDA | 75.36 | 51.71 | 38.63 | 28.97 |
财务指标分析
| 指标 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|
| 资产负债率(%) | 32.6% | 31.8% | 31.8% | 31.2% |
| 流动比率 | 2.3 | 2.5 | 2.6 | 2.7 |
| 速动比率 | 1.5 | 1.6 | 1.7 | 1.8 |
| 现金比率 | 0.9 | 0.9 | 0.9 | 0.9 |
| 应收账款周转天数 | 99.2 | 100.0 | 100.0 | 100.0 |
| 存货周转天数 | 261.5 | 240.0 | 230.0 | 220.0 |
| 总资产周转率 | 0.4 | 0.5 | 0.6 | 0.6 |
| 固定资产周转率 | 2.6 | 3.7 | 4.9 | 5.9 |
现金流量表（百万元）
| 指标 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|
| 净利润 | 431 | 678 | 929 | 1,245 |
| 营业活动现金流 | 156 | 424 | 690 | 968 |
| 投资活动现金流 | -998 | -194 | -274 | -352 |
| 融资活动现金流 | -333 | -6 | -6 | -6 |
| 现金净流量 | -1,175 | 225 | 410 | 610 |
风险提示
- 军机采购不及预期
- 民航客机采购不及预期
- 民用复材市场拓展不及预期
投资评级说明
| 评级 | 说明 |
|---|---|
| 买入 | 相对强于市场表现20%以上 |
| 增持 | 相对强于市场表现5%~20% |
| 中性 | 相对市场表现在-5%~+5%之间波动 |
| 减持 | 相对弱于市场表现5%以下 |
分析师简介
- 倪正洋：德邦证券研究所大制造组组长、机械行业首席分析师
- 经验：5年机械研究经验，1年高端装备产业经验
- 学历：南京大学材料学学士，上海交通大学材料学硕士
- 荣誉：2020年获得iFinD机械行业最具人气分析师
- 团队荣誉：曾获机械行业2019年新财富第三名、2017年新财富第二名、2017年金牛奖第二名、2016年新财富第四名
法律声明
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