20240602-天风证券-信用债市场周度跟踪_低等级_中长久期城投二永明显下行_14页_924kb

低等级、中长久期城投债和银行二永债明显下行

核心内容总结

1. 市场整体趋势

   • 收益率与信用利差全面下行：本周中长久期信用债收益率和信用利差普遍下降，尤其低等级城投债和银行二级资本债、永续债表现更显著。其中，AA-银行二级债利差下行超过11-20bp，AA-城投债信用利差下行均超9bp。
   • 期限与等级利差变化：低等级银行二永债期限利差全面下行，尤其是3Y/1Y期限组合；等级利差方面，银行二级债的A/AAA-等组合利差大幅收窄。

2. 区域性差异显著

   • 城投债分省表现：贵州城投债信用利差下行超1099bp，云南超993bp；高估值城投债规模持续压降，6%以上估值的城投债占比仅0.1%。
   • 信用利差分化：高估值地区利差降幅更大，且部分省份利差下降超5bp以上，反映区域信用修复进展不一。

3. 产业债整体下行

   • 行业信用利差普遍收窄：银行、轻工制造、房地产等行业利差降幅较大；医药生物、计算机等高评级行业利差变动较小。
   • 发行人个体表现分化：如金地、龙湖地产等地产债收益率大幅下行，而部分房企利差上升，显示行业风险并未完全释放。

风险提示

• 中债估值与市场表现存在差异，投资需结合市场动态调整判断。
• 报告建议关注高估值城投债压降后的新增发行主体，以及信用利差快速收窄后的潜在波动。