20170428-东兴证券-深度报告_社交巨头转型直播_视频战略前景可观_22页_2mb

陌陌（MOMO.US）深度报告总结

核心内容

陌陌是一家从功能性社交应用转型为以视频直播为核心内容平台的互联网企业。自2015年末推出直播功能以来，其直播业务迅速发展，成为公司利润的主要来源。2016年第四季度，陌陌总营收和净利润分别同比增长524%和674.4%，直播业务贡献了总营收的68%。公司正积极布局视频社交战略，通过产品创新、运营优化及产业链升级，提升平台的竞争力与用户粘性。

主要观点

• 直播业务成为盈利引擎：直播业务在2016年第四季度实现1.948亿美元收入，占总营收的70%以上，成为公司主要收入来源。
• 视频社交战略深化：陌陌通过短视频功能“时刻”及整合后的“视频”功能，进一步提升用户活跃度和社交体验，推动平台视频化。
• 产品创新与技术升级：通过短视频、虚拟礼物、信息流广告等产品创新，提升用户体验并促进用户互动。
• 生态建设与产业链整合：陌陌在音乐、影视等领域的布局，推动平台向泛娱乐和泛社交方向发展，提升内容多样性与商业价值。
• 多业务协同增长：除了直播，公司还在移动营销、移动游戏、增值服务等领域发力，形成多点增长态势。

关键信息

直播业务发展

• 2016年第四季度，陌陌月度活跃用户数达8110万，同比增长16%。
• 日活用户平均使用时长同比增长超过10%，平台关系达成量同比增长48%。
• 直播用户数快速增长，付费用户达350万，推动营收与利润双增长。

视频社交产品创新

• 2016年8月推出短视频功能“时刻”，用户可分享10秒短视频。
• 2017年3月整合“时刻”与动态视频，推出“视频”功能，提升用户体验。
• 短视频与直播协同，提高用户互动与内容消费，形成良性循环。

运营优化与生态建设

• 建立偏向潜力主播的流量分配机制，降低收入集中度。
• 与第三方合作，提升内容质量与多样性。
• 涉足音乐、影视产业，推动平台生态建设，形成产业链升级。

其他业务增长

• 移动营销：视频社交广告潜力巨大，2016年第四季度营收同比增长29%，预计成为新的增长点。
• 移动游戏：重心转向自营游戏，如《陌陌劲舞团2》，带动游戏收入增长45%。
• 增值服务：推出虚拟礼物服务，提升用户互动与消费意愿，第四季度增值服务收入同比增长31%。

盈利预测与投资评级

• 财务预测：预计2017-2019年营业收入分别为13.8/19.4/25.2亿美元，EPS分别为1.52/2.12/2.74美元。
• 估值：当前PE为25倍，目标价43美元，首次覆盖给予“强烈推荐”评级。
• 行业对比：采用P/E估值法，可比公司2017年平均PE为29倍。

风险提示

• 用户付费率不及预期
• 活跃用户增速放缓
• 视频广告销售不及预期

财务指标预测

估值与行业对比

投资建议

• 投资评级：强烈推荐
• 目标价：43美元
• 盈利预期：2017年营收增长150%，净利润增长104%，未来两年增速维持在30%-40%。

风险提示

• 用户付费率不及预期
• 活跃用户增速放缓
• 视频广告销售不及预期

结论

陌陌凭借早期进入直播市场和内容特色，已成功转型为以视频直播为核心的内容平台。公司通过产品创新、生态建设与多业务协同发展，展现出强劲的增长潜力。随着视频社交广告和自营游戏等新业务的推进，陌陌有望在2017-2019年间实现持续增长，成为视频社交领域的领先者。