20230702-中邮证券-宏观研究_PMI显示筑底迹象_政策预期适度_10页_702kb

宏观报告摘要：2023年6月制造业PMI止跌，经济景气底部形成

核心观点：

1. PMI止跌，供需改善支撑经济：6月制造业PMI止跌回升至49.0%，供需同步改善，均为制造业景气度底部回升的积极信号。大中小型企业PMI同步分化，大型企业PMI回升至扩张区间。

2. 内需改善贡献明显：生产分项回升拖动PMI上升，新订单分项有所改善，反映政策面“扩大需求”的发力，且内需改善作用超过外需下行带来的拖累。

3. 外需可能触底：6月新出口订单分项处于历史低位，叠加美联储加息周期可能进入尾声，6月全球PMI接近新低，如美国软陆政策成功实施，外需或筑底。

4. 库存在去库中缓和，盈利压力减缓：6月产成品库存分项降至46.1%，PPI或继续下降，有效缓解盈利压力。装备制造业利润增长明显，占规模以上工业比重提升，显示制造业结构在改善。

5. 服务业动能放缓，居民收入和消费意愿疲软：非制造业商务活动指数连续3个月放缓。居民收入获得感同比下行，就业感受指数低于上月，但消费意愿略有提升，储蓄意愿较强。

6. 经济复苏斜率平坦：预计2023年二季度GDP增速约为7.0%，全年增速约在5.0%左右。服务业扩张动能的快速衰减决定大部分复苏由制造业上行驱动，恢复斜率可能会较为平缓。

投资方向建议：

• 顺周期行业如房地产、基础材料、工业母机等；
• 看好人工智能、数字经济、卫星互联网、新能源（氢能）、大农业和网络安全；
• 关切行业政策力度与落地执行情况。

风险提示：

• 房地产超预期下行、政策落地执行效果不佳、地缘政治冲突再次加剧等风险。

---摘自《2023年6月制造业PMI数据与经济形势展望》