20230702-中航证券-周报_PMI数据显示6月经济动能仍然较弱_6页_1mb

文档总结

核心内容概述

本报告分析了2023年6月美国和中国宏观经济数据及市场预期，重点聚焦于美联储政策动向、中国制造业与服务业PMI表现、人民币汇率走势以及债市短期走势。整体来看，美国经济仍保持较强韧性，而中国经济动能偏弱，市场对政策支持的依赖度上升。

美国经济与美联储政策

主要观点

• 核心PCE指数放缓：2023年5月美国核心PCE物价指数同比升4.6%，环比升0.3%，显示通胀压力有所缓解，但仍处于高位。
• 鲍威尔“鹰派”表态：美联储主席鲍威尔在欧洲货币政策论坛上表示，鉴于强劲的劳动力市场，多数官员支持年内再加息两次，政策将保持“限制性”。
• 加息预期增强：CME数据显示，7月加息25BP的概率升至86.8%，联邦基金目标利率或上行至5.25%-5.50%区间，市场预期向美联储政策指引靠拢。
• 政策框架：美联储通过“三维度”（速度、高度、时长）框架明确加息路径，年内降息可能性下降。

中国经济与PMI数据

主要观点

• 制造业PMI：6月官方制造业PMI为49.0%，较5月上升0.2PCTS，但仍低于荣枯线，且为2023年4月以来连续第三个月低于荣枯线，显示制造业仍处下行阶段。
• 价格指数疲软：6月PMI出厂价格指数和主要原材料购进价格指数分别为43.9%和45.0%，显示制造业需求仍偏弱，预计6月PPI低于-5.0%。
• 服务业PMI：6月官方服务业PMI为52.8%，较5月下降1.0PCTS，为2023年4月以来连续第三个月下行，显示服务业扩张势头减弱。
• 建筑业PMI：6月官方建筑业PMI为55.7%，较5月下降2.5PCTS，为2023年3月以来连续第四个月下行，建筑业对经济的支撑作用减弱。
• 总体趋势：6月官方PMI数据表明，中国经济动能延续走弱，政策支持成为经济复苏的关键。

人民币汇率走势

主要观点

• 汇率承压：截至6月30日，美元对人民币即期汇率报收7.26，创去年11月以来新低，人民币贬值压力显著。
• 利差扩大：中美利差处于高位，美国10年期国债收益率为3.81%，我国为2.64%，利差扩大对人民币形成下行压力。
• 央行应对：央行强调防范汇率大起大落，强化“风险中性”理念，利用多种工具维持汇率稳定。
• 未来预期：随着稳增长政策陆续出台，人民币贬值压力有望缓解，下半年汇率或进入宽幅震荡格局。

债市走势分析

主要观点

• 短期盘整：6月30日我国10年期国债收益率报收2.64%，较两周前下行2BP，债市进入短期盘整期。
• 政策影响：6月降息后，市场对后续稳增长政策的预期推动了收益率调整，但情绪已趋于平稳。
• 信用债市场：信用利差上升，显示市场风险偏好下降，投资者对经济复苏信心不足。
• 中长期展望：基本面支撑与资金面宽松预期仍存在，但货币政策受汇率压力掣肘，可能更依赖公开市场操作等工具，债市牛市长尾效应持续，下半年整体行情乐观。

关键数据一览

投资评级说明

• 公司评级：

  • 买入：未来六个月涨幅高于沪深300 10%以上。
  • 持有：未来六个月涨幅在-10%至10%之间。
  • 卖出：未来六个月跌幅超过10%。

• 行业评级：

  • 增持：行业增长高于沪深300。
  • 中性：行业增长与沪深300持平。
  • 减持：行业增长低于沪深300。

风险提示

• 海外宏观经济下行超预期。
• 国内稳增长政策不及预期。
• 国内需求端恢复速度显著偏慢。

研究团队与联系方式

• 研究团队：中航证券宏观团队，立足国内，放眼国际，全面覆盖宏观经济与政策研究。

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