20240902-国金证券-电力设备板块中报总结_出海方向高景气延续_国内主配网持续推进_17页_2mb

电力设备行业研究报告总结

一、核心结论
电力设备行业呈现“传统+新兴需求”多元化发展趋势，板块营收与业绩延续增长态势。2024年上半年重点公司整体营收同比+11%，归母净利润同比+12%，毛利率和净利率分别提升至215%和84%。出海、主网设备和配用电设备等细分环节表现亮眼，国际电网投资高景气与企业海外战略加速推进，国内特高压与配网改造需求旺盛，建议关注三条主线投资机会。

一、财务表现亮点

1. 收入与利润

• 营收：重点公司1H24实现营收1472亿元，同比增长11%；分季度看，2Q24营收837亿元，同比增长8%。
• 利润：归母净利润119亿元（+12%），毛利率和净利率分别提升至215%和84%。
• 细分环节：出海、主网设备、配用电设备环节净利润增速分别为+29%、+17%、+21%，盈利能力显著提升。

2. 企业盈利能力

• 出海环节因高盈利海外项目占比提升，创行业增长标杆（如思源电气海外毛利率达335%，同比+152个百分点）。
• 营运能力稳健，板块应收账款和存货分别同比+11%和+8%；出海环节存货增幅高达23%，显示海外产能扩张需求。

3. 资本开支趋势

• 出海环节资本开支增速最快（同比+42%），主网设备和配用电设备分别增长8%和17%，反映企业海外布局与国内市场同步加速。

二、电力设备出海战略成效显著

1. 全球需求驱动

• 美国：能源转型（风光储配套）、工业再工业化、设备替换需求旺盛。
• 欧洲：新能源接入占比提升、欧盟电网投资计划（5840亿欧元），配网数字化占比超60%。
• 新兴市场：亚非拉国家依托新能源项目与工业化配套需求，出口增速平稳（如隔离开关、变压器出口增速分别达32%、24%）。

2. 国际龙头表现超预期

• 日立能源：2023年营收同比+31%；西门子能源：电网业务24年营收指引上调至32%-34%；Terna、Eliagroup等欧洲运营商资本开支年均增长超150%，显示欧洲市场电网投资持续推进。

3. 企业海外订单兑现

• 思源电气海外营收同比+400%，金盘科技海外订单增长18006%，华明装备电力设备出口占比达25.7%。

三、国内主网与配网投资加速

1. 行业政策与需求

• 主网：特高压建设进入第三轮高峰（24年计划开工3直2交线路），电网投资同比增速从5%升至19%。
• 配网：政策推动“能效提升+智能化改造”，变压器能效淘汰计划、高精度计量设备需求激增，设备招标规模同比+40%。

2. 企业订单落地

• 国电南瑞中标西藏构网SVG等项目，许继电气获青藏二期扩建工程订单，平高电气业绩同比暴增6倍，智能化设备需求快速扩大。

四、投资建议

主力推荐方向

1. 电力设备出海：三星医疗、海兴电力、金盘科技（海外市场布局领先，受益于全球电网投资高景气）。
2. 特高压与主网建设：许继电气、中国西电、平高电气（特高压设备中标率高，政策催化强）。
3. 配网改造：三星医疗、科林电气、金盘科技（配网智能化、设备替换需求拉动）。

风险提示

• 电网投资不及预期；
• 新能源装机进度慢于目标；
• 政策落地效果不达预期；
• 原材料价格波动压力；
• 下游需求受宏观经济影响。

核心数据摘要

• 1H24电力设备重点公司营收同比+11%，海外业务占比显著提升；
• 特高压、配网智能化投资同比增速均超20%；
• 欧盟电网投资计划推动欧洲配网数字化需求；
• 出海企业订单激增，未来3年海外产能扩张密集落地。