20241103-国金证券-电力设备板块三季报总结_高景气延续_出海_主网设备迎Q4旺季_16页

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电力设备行业投资分析报告总结

一、行业整体表现 (截至2024年三季度)

近期电网设备板块表现强劲，展现出持续增长的势头。

• 营收与业绩增长：选取的42家代表性公司前三季度实现营收2364亿元，同比增长11%；归母净利润194亿元，同比增长13%。三季度单季营收同比增长10%，归母净利润同比增长14%。整体板块毛利率和净利率分别提升至21.9%和9%。
• 盈利能力分化：增长主要来自龙头公司的海外和特高压业务，贡献了更高盈利水平。细分环节看，前三季度出海、主网设备、配用电设备环节的归母净利润增速分别高达25%、21%、17%。第三季度，这些增长势头延续，出海、主网设备、配用电设备的净利率环比也有小幅提升。
• 运营与资本开支：应收账款同比增长15%，存货增加12%，其中出海和主网设备环节存货分别增长22%和19%，显示相关厂商积极备货迎接第四季度旺季。板块整体营运能力指标维持稳定水平。资本开支方面，出海环节增长最为显著，同比增长38%，持续支持海外产能扩张；主网设备和配用电设备资本开支也分别增长19%和18%。

二、电力设备出海环节增长强劲

• 全球需求旺盛：全球电网投资维持高景气度，主要电力设备跨国巨头（如日立能源、西门子能源、伊顿）上调业绩或订单指引，表明海外需求持续向好。设备出口总额在2024前三季度超过450亿美元，同比增长约7%。
• 主要产品出口增长：隔离开关、变压器等关键电力设备出口金额延续较快增长，2024前三季度增速分别达到23%和25%。这受益于“一带一路”建设和欧美等地区电力基础设施（含新能源接入、电网改造）建设需求的提升。

三、国内主网配网投资有望维持高位

• 政策与市场驱动：新能源消纳、电网自身升级及社会电气化水平提升共同支撑电网总投资。2024年前三季度电网基本建设投资完成额同比增长21%。复杂的新型电力系统建设带来长期投资需求。
• 特高压进入新一轮高峰期：国家能源局披露了2024年新能源配套电网重点项目。预计特高压建设将于本年度开工2条交流线路和3条直流线路。此前已披露招标数据显示，国网总部和网省公司的输变电物资招标持续增长，尤其是配网领域（基于提高能效和智能化水平），智能化设备和老旧设备替换需求明确（例如2025年全面淘汰低效变压器）。

四、投资建议

基于上述分析，报告建议关注以下三大投资主线：

1. 电力设备出海：龙头（如三星医疗、思源电气）受益于全球化机遇。
2. 特高压及主网建设：相关企业（如许继电气、中国西电）受益于输变电项目招标增长。
3. 配网改造与“网外”领域：配电网改造（智能化、设备升级）及核电、新能源、轨交等非电网领域电力设备需求上升（相关公司如明阳电气、三星医疗、科林电气）。

同时，并提示了电网投资、新能源建设进度、政策效果、下游需求以及原材料价格等潜在风险因素。