20181029-财通证券-巨化股份-600160.SH-Q3制冷剂价格整体稳定_HF_萤石支撑强度高_3页_652kb

报告摘要

本报告对巨化股份（600160）进行了详细分析，给出首次“买入”投资评级，目标价为9.0元。报告基于2018年前三季度的财务数据及未来三年的预测，分析了公司的盈利能力、成长性、财务状况以及行业前景。

业绩表现强劲：2018年前三季度公司实现营收119.75亿元（同比增长20%），归母净利润16.53亿元（同比增长105%）。Q3单季营收38.95亿元，归母净利润5.96亿元，显示公司盈利能力显著提升。
产品价格上行：Q3制冷剂价格整体稳定，R22价格持续上涨，且HF（氢氟酸）价格从9月底的10735元/吨上涨至13200元/吨，萤石价格也快速上涨，预计未来HF与萤石价格仍有望上涨，带动制冷剂价格上涨。
产业链优势：公司拥有约40%的HF自给能力，且外购HF主要来自萤石供应充足的浙江周边地区，具备充分受益于原材料涨价的能力。
产能扩张计划：公司计划投资建设3万吨/年R32和扩建1.27万吨/年PTFE及配套产能，预计2019Q4和2019Q1陆续投产，有助于增强未来盈利能力。
盈利预测与估值：预计公司2018/19/20年归母净利润分别为20.61/22.98/26.01亿元，EPS分别为0.75/0.84/0.95元，对应现价PE分别为9.0/8.1/7.2倍，估值具有吸引力。
财务指标改善：毛利率、营业利润率、净利润率均呈上升趋势，ROE、ROA、ROIC等指标显著提升，显示公司盈利能力和运营效率持续增强。
现金流稳定：经营活动现金流持续为正，投资和融资活动现金流也保持相对稳定，公司具备良好的资金运作能力。

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入	10.101	13.768	16.607	18.569	20.575
归母净利润	1.51	9.35	20.61	22.98	26.01
EPS	0.06	0.34	0.75	0.84	0.95
PE	123.1	19.9	9.0	8.1	7.2
PB	1.8	1.7	1.4	1.3	1.1
ROE	1.5%	8.6%	15.8%	15.5%	15.5%
ROA	1.3%	7.3%	13.4%	13.7%	13.4%
ROIC	1.5%	11.7%	23.0%	26.8%	25.6%

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入增长率	6.1%	36.3%	20.6%	11.8%	10.8%
净利润增长率	-6.5%	518.6%	120.3%	11.5%	13.2%
EBITDA增长率	2.8%	148.5%	75.7%	12.2%	12.3%
EBIT增长率	-9.6%	726.0%	106.1%	12.1%	12.5%

公司具备良好的盈利能力和成长性，且在氟化工产业链中占据重要地位，未来有望受益于原材料价格上涨和产能扩张带来的业绩提升。基于其良好的估值和行业景气度，我们给予“买入”评级。