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巨化股份（600160）短期业绩承压，制冷剂景气上行

2024年10月24日，巨化股份发布2024年第三季度报告，显示公司前三季度业绩显著增长。2024年前三季度，公司实现营业收入17906亿元，同比增长118.3%；归母净利润1258亿元，同比增长684.0%。其中，Q3单季度归母净利润423亿元，同比增长647.6%、环比下降191.9%，扣非归母净利润39亿元，同比增长678.1%、环比下降228.1%。

业绩驱动因素

业绩增长主要得益于：

1. 制冷剂产品价格上涨，公司完成对淄博飞源的收购，促进了制冷剂销售量的提升；
2. 含氟精细化学品产销量及营业收入同比大幅增长。

尽管Q3业绩环比有所下滑，主要受限于产品结构的结构性矛盾：氟制冷剂价格因配额限制上涨，但在基数较高的背景下环比环比_增长；含氟聚合物材料、食品包装材料及基础化工产品面临供过于求，价格同比下降。

投资评级

分析师维持“买入”评级，预计2024-2026年公司营业收入及净利润年均增长速度均超过30%，其中2024年营业收入为23045亿元，同比增长115.7%；2026年将达到41832亿元，同比增长37.9%。预计2024年EPS为0.70元/股，对应市盈率区间为230至132倍。

风险提示

主要有以下四个方面：

• 政策变动风险：国内外环保法规变化可能影响制冷剂供应和需求；
• 市场风险：产品价格波动及下游需求变化；
• 国际贸易风险：出口配额限制及贸易壁垒；
• 安全生产风险：氟化工生产过程中的安全风险。

总体而言，巨化股份凭借其在氟化工和制冷剂市场的优势，有望在短期业绩承压后，长期受益于三代制冷剂价格上行趋势，实现稳定增长。