20230926-群益证券-巨化股份-600160.SH-HFCs配额草案出台_制冷剂行业长期景气开启_3页_406kb

公司分析报告：巨化股份

基本信息

• 股票代码：600160 SH
• 当前股价：14.89元（2023/09/25）
• 目标价：18元，对应上涨空间约21%
• 发行股数：269,975百万股
• A股市值：401.99亿元
• 评级：Buy（买进）
• 主要产品：制冷剂、氟化工原料、含氟聚合物材料

行业与事件

• HFCs配额方案拟定：生态环境部发布《2024年度氢氟碳化物配额总量设定与分配实施方案（征求意见稿）》。该方案限制HFCs（三代制冷剂）和HCFCs（二代制冷剂）的生产与使用，符合《基加利修正案》方向，制冷剂行业长期景气开启。
• 价格走势：2023年9月，二代制冷剂R22均价为19,750元/吨，三代制冷剂R32为14,647元/吨，行业供给端格局确定，集中度高，氟化工产品价格上行。
• 下游需求：空调、冰箱、汽车等需求持续拉动制冷剂用量。

公司优势

• 产能领先：为国内制冷剂龙头企业，R32产能全国第一（13万吨），二代R22国内第二，四代制冷剂产品已实现自有技术生产。
• 含氟聚合物布局：HFP、PTFE、FEP、FKM产能居行业第一，2023年上半年新建多个高附加值项目投产，含氟聚合物产品高质化、高值化。
• 技术创新与扩张：持续推进产业链完善，扩充PVDF、氟橡胶、环氧氯丙烷等项目，保障长期成长。

盈利预测

• 净利润：2023年118亿元（YOY -50%），2024年219亿元（YOY +85%），2025年322亿元（YOY +47%）。
• 市盈率（PE）：2023年34倍，2024年18倍，2025年12倍。
• 首次覆盖，强买进评级。

风险提示

1. 产品价格不及预期。
2. 新建项目投产进度延迟。
3. 政策变动影响行业供需动态。

为群益证券（香港）有限公司研究报告摘要，仅供参考，不构成投资建议。