深度报告-20220322-安信证券-腾远钴业-301219.SZ-高速成长的铜钴冶炼企业_29页_1mb

高速成长的铜钴冶炼企业总结

核心内容概述

腾远钴业是一家专注于铜钴矿冶一体化的领先企业，其核心产品包括氯化钴、硫酸钴等钴盐及电积铜。公司通过布局刚果（金）资源端、建立稳定原料供应渠道、研发高附加值产品等方式，构建了较强的市场竞争力。公司主要客户包括当升科技、中伟股份、厦门钨业、格林美、杉杉股份、金川科技等前驱体企业，产品广泛应用于新能源汽车、消费电子、高温合金、磁性材料等领域。

主要观点与关键信息

1. 原料供应优势

• 刚果（金）布局：公司于2016年设立刚果腾远，作为原料采购、资源开发与产品初加工基地，已取得两项探矿权和一项采矿权，并与GICC SARL合作开发矿产资源，以确保原料供应稳定与成本控制。
• 优质供应商合作：公司与嘉能可、中铁资源、万宝矿业等大型矿业公司和贸易商建立了稳定合作关系，保障了铜钴原料的持续供应。
• 多样性资源回收技术：公司开发了低成本的钴资源回收技术，可有效回收铜矿伴生的低品位钴、低品位钴矿和次级中间品，提高资源利用率。

2. 产能扩张与市占率提升

• 当前产能：公司拥有钴盐产能0.65万吨、电积铜产能2.3万吨、刚果（金）钴中间品产能0.4万吨。
• 未来规划：计划募资22亿元，用于扩展国内外铜钴产能，最终实现刚果（金）6万吨电积铜、1万吨钴中间品；国内2万吨钴、1万吨镍、0.32万吨铜产能。
• 市占率：2020年钴盐产量占国内总产量的5.92%，其中硫酸钴占6.37%，氯化钴占5.53%，居国内第五位。随着产能扩张，公司市占率有望进一步提升。

3. 产品与客户结构

• 核心产品：氯化钴、硫酸钴、四氧化三钴、电积铜等。
• 客户结构：与多家行业领先企业建立长期合作关系，客户包括当升科技、中伟股份、厦门钨业、格林美、杉杉股份、金川科技等，客户集中度较高。

4. 行业前景

• 钴需求增长：受益于新能源汽车和消费电子需求增长，钴消费量稳步提升。2021年全球钴消费约14.1万吨，电池应用占比达68.8%。
• 钴供给紧张：全球钴资源主要集中在刚果（金）和澳大利亚，中国钴资源匮乏，需依赖进口。2021年全球钴矿供应约16万吨，需求17.4万吨，供需紧张，预计钴价将维持高位。
• 铜需求向好：全球铜资源供给稳定，2021年产量约2458万吨，需求约2445万吨，供需紧平衡。随着新能源汽车和电子电器需求增长，铜消费有望持续提升。

5. 公司盈利与估值

• 盈利能力：公司2020年实现营收17.87亿元，净利润5.13亿元；2021年营收41.58亿元，净利润11.44亿元，业绩显著增长。
• 盈利预测：预计2022-2024年公司营收分别为65.3、93.9、120.9亿元，净利润分别为17.7、25.5、32.7亿元，对应EPS分别为14.05、20.24、25.97元/股。
• 估值分析：当前市盈率45.4倍，市净率10.6倍，预计未来估值有望下降，但盈利增长将支撑公司价值提升。

6. 技术与研发优势

• 核心技术：公司掌握了20余项核心技术，包括高纯硫酸钴制备、钴溶液深度净化、自动化智能化生产线等，具有自主知识产权，技术壁垒高。
• 研发投入：2021年研发投入1.14亿元，占营收2.74%，研发费用率显著上升，显示公司对技术创新的重视。
• 质量稳定：公司产品质量优于国家标准，客户认可度高。

7. 产业链一体化趋势

• 向上游延伸：公司不断向资源端延伸，完善全产业链布局，提升原料获取能力。
• 环保与智能化：公司注重绿色冶炼与智能化生产，提升资源利用率与降低能耗。

风险提示

• 募投项目不及预期：可能影响产能扩张节奏。
• 下游需求增长不及预期：可能影响公司业绩。
• 行业竞争加剧：新增产能可能导致行业竞争加剧。
• 宏观经济波动：可能影响公司境外经营及原料供应稳定性。

投资建议

• 评级：买入-A
• 目标价：6个月目标价为210元/股，预期公司业绩高增长，未来前景广阔。