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钴价下行业绩承压，扩产在即未来可期

核心内容概述

本报告分析了公司2022年三季度业绩表现及未来发展趋势。尽管三季度受钴价下行影响，公司净利润出现下滑，但随着钴价企稳和新增产能逐步释放，公司有望在四季度实现业绩反弹。分析师对该公司保持“买入”投资评级，认为其未来增长潜力较大。

主要观点

业绩表现

• 2022年前三季度：公司实现营业收入36.55亿元，同比增长25.10%；归母净利润4.22亿元，同比下滑44.55%；扣非归母净利润3.92亿元，同比下滑48.11%。
• 2022年第三季度：营收9.67亿元，同比下降12.88%；归母净利润-1.25亿元，扣非归母净利润-1.47亿元。
• 业绩拖累因素：钴价持续下跌导致公司计提资产减值损失，2022年累计计提3.05亿元。

钴价企稳与业绩预期

• 钴价趋势：2022年Q2起钴价大幅下跌，至Q3已企稳在26美元/磅左右。
• 公司应对策略：公司高价矿石库存逐步消耗，预计四季度不会再计提资产减值损失，业绩有望环比改善。
• 盈利预测：公司预计2022-2024年净利润分别为7.04亿元、13.81亿元、17.92亿元，同比增速分别为-38.8%、96.2%、29.8%。

扩产进展

• 新增产能释放：公司二期项目（13500金属吨钴盐）预计2022年12月前竣工投产，四季度将开始放量，预计出货量为1700吨。
• 产量提升预期：公司预计2022年钴盐自产量将提升至8800吨，未来三年产量将持续增长，分别达到16000吨、20000吨。

关键财务指标

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 预期表现：公司量价改善前景良好，未来三年净利润将显著增长。
• EPS预测：2022年每股收益为3.10元，2023年为6.09元，2024年为7.91元。
• 估值：公司未来三年PE估值分别为25.94X、13.22X、10.19X，显示估值逐步下降，成长性增强。

风险提示

• 铜钴价格不及预期：若价格持续低迷，可能影响公司盈利能力。
• 产能扩张不及预期：项目延期或建设进度不及预期可能影响业绩增长。
• 美联储加息超预期：可能增加融资成本，影响公司财务状况。

结论

公司虽因钴价下跌和资产减值损失导致三季度业绩承压，但随着钴价企稳、高价矿石库存消耗完毕以及新增产能释放，公司有望在四季度实现业绩反弹。分析师维持“买入”评级，认为公司未来三年盈利能力将显著提升，估值逐步下降，具备良好的成长潜力。