深度报告-20250813-国金证券-腾远钴业-301219.SZ-腾乘钴势_远见新程_21页_2mb

腾远钴业深度研究报告总结

公司概况

腾远钴业成立于2004年，主要研发生产销售钴、铜产品。2005年8月钴盐系列产品投产，核心产品包括氯化钴、硫酸钴、电钴等。公司是国内少数能自主规划设计湿法冶炼设备的钴盐生产商，具备技术、工艺和成本优势。

行业分析

钴行业

• 刚果金实施4个月钴产品出口禁令，占全球钴供应75%
• 下游锂电池需求复苏，三元材料和钴酸锂需求同比增长17%/24%
• 钴价预计上涨至35万元/吨，供需将趋于平衡

铜行业

• 全球铜矿供应收缩，冶炼加工费TC大幅下行
• 铜价中枢上移，2025年冶炼减产概率增加

公司优势

1. 全产业链布局

   • 刚果腾远：1万吨钴中间品+6万吨电积铜产能
   • 腾远本部：2.65万吨钴金属+2万吨三元前驱体产能
   • 腾驰新能源：1万吨四氧化三钴产能

2. 成本控制

   • 钴原料采购折价达60%以上
   • 刚果金产能享受当地采购优势

3. 财务状况

   • 资产负债率仅17.1%
   • 在手现金30.8亿元
   • 2021-2024年毛利率稳定在30%以上

盈利预测

• 2025-2027年：营收85/103/125亿元
• 归母净利润：10.5/14.0/16.3亿元
• EPS：3.5/4.8/5.5元
• 合理估值：2025年PE21倍，目标价74元

投资建议

首次覆盖“买入”评级，长期成长潜力显著

风险提示

• 钴价波动超预期风险
• 下游需求不及预期风险
• 刚果金政策变更风险
• 原材料价格波动风险
• 限售股解禁风险