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腾远钴业（301219.SZ）2022年4月21日总结

核心内容

腾远钴业发布2021年年度报告，展示了其在铜钴业务方面的强劲增长表现，同时公布了2022年及未来的业务扩张计划。公司业绩稳健增长，营收和净利润均实现大幅上升，盈利能力提升，财务状况良好，研发投入加大，公司正积极布局前驱体与废料提锂项目，以增强其在新能源材料领域的竞争力。

主要观点

业绩表现

• 营业收入：2021年实现41.6亿元，同比增长132.81%；预计2022-2024年分别达到65.3亿元、93.9亿元、120.9亿元。
• 净利润：2021年实现11.5亿元，同比增长124.13%；预计2022-2024年分别达到17.7亿元、25.5亿元、32.7亿元。
• 每股收益：2021年为9.08元/股，预计2022年为14.05元/股，2023年为20.24元/股，2024年为25.97元/股。
• 现金分红：2021年现金分红金额（含税）为5.03亿元，体现了公司良好的盈利能力和对股东的回报。

业务增长

• 铜业务：2021年铜产销分别为2.22万吨和2.16万吨，同比增长19.48%和18.98%。2021年LME铜均价为9294美元/吨，同比上涨49.9%。
• 钴业务：2021年钴产品产销分别为0.79万吨和0.82万吨，同比分别增长62.41%和75.47%。2021年MB钴均价为23.98美元/磅，同比上涨54%。
• 毛利率：2021年钴和铜产品毛利率分别为43.22%和42.08%，同比分别提升14.93%和3.14%，盈利能力显著增强。

费用控制

• 三费合计：2021年三费合计1.46亿元，同比增长35%，但三费费率下降至3.5%，较上年减少2.5%。
• 研发费用：2021年研发费用1.12亿元，占营收比例2.69%，同比提升173%，显示公司对技术创新的重视。

产能扩张

• 钴盐产能：预计2022年钴盐生产能力将由0.65万吨扩至2万吨。
• 刚果产能：刚果腾远钴中间品生产能力将提升至1万吨，电积铜产能目标为4万吨。
• 募投项目：公司借助上市东风，加快募投项目启动和建设，以提升其在钴盐领域的龙头地位。

估值与投资建议

• 投资评级：维持“买入-A”评级，6个月目标价为210元/股。
• 估值指标：2021年市盈率为20.4倍，市净率为7.0倍，预计2022年市盈率降至13.2倍，市净率降至4.5倍。
• 财务指标：ROE从2020年的23.3%提升至2021年的34.5%，ROIC从39.3%提升至57.2%，显示公司资产回报率显著提高。

关键信息

• 营收与利润增长：公司2021年营收和利润均实现大幅增长，主要得益于铜钴价格和销量的双重提升。
• 产能扩张：公司计划在2022年扩大钴盐和铜的生产能力，同时推进刚果项目的产能释放。
• 研发方向：公司正在研发动力电池用镍钴锰三元材料前驱体项目和废料优先提锂工艺，以增强其在新能源产业链中的地位。
• 财务健康：公司资产负债率从2020年的21.0%下降至2021年的27.1%，流动比率和速动比率均显著提高，显示良好的偿债能力。
• 风险提示：项目产能不及预期、下游需求增长不及预期、宏观经济波动及境外经营风险。

未来展望

腾远钴业在铜钴业务上持续扩张，盈利能力显著增强，研发投入加大，未来有望在新能源材料领域占据更核心的位置。公司具备良好的财务状况和成长潜力，预计未来几年将继续保持高增长态势。