深度报告-20221020-华安证券-腾远钴业-301219.SZ-技术优势显著_一体化布局打造钴盐龙头_33页_1mb

腾远钴业技术优势与一体化布局分析总结

核心内容概述

腾远钴业是钴盐行业的细分龙头，专注于钴、铜产品的研发、生产与销售，具备显著的技术优势和一体化布局能力。公司通过国内与海外协同发展，持续扩大产能，提升盈利水平，展现出良好的成长潜力。

主要观点

• 行业地位：腾远钴业是国内领先的钴盐生产企业之一，实际控制人合计持股37.87%，公司业务覆盖国内外，形成协同产业链。
• 盈利能力：受益于2021年和2022年H1的金属上行周期，公司盈利大幅提升，2022年H1净利润达5.47亿元，同比增速为9.40%。
• 产能扩张：公司持续推进刚果腾远三期建设，预计2022年末实现电积铜40,000吨、钴中间品10,000金属吨产能，2023年电积铜产能将达60,000吨。
• 技术优势：公司拥有自主知识产权的冶炼技术和设备，具备多样化的钴资源回收利用能力，成本控制能力突出。
• 未来增长：预计2022-2024年公司营收分别为57.10亿元、79.13亿元、95.54亿元，归母净利润分别为10.51亿元、19.10亿元、22.53亿元，净利润增速分别为-8.7%、88.1%、18.0%。

关键信息

公司概况

• 上市情况：腾远钴业于2022年3月17日登录深交所创业板，股票代码为301219。
• 生产基地：公司拥有国内和海外两个生产基地，其中海外刚果腾远是主要的电积铜和钴中间品生产基地，国内生产基地则负责钴盐和部分电积铜的生产。
• 股权结构：实际控制人合计持股37.87%，产业资本持股约19.36%。

财务表现

• 营业收入：2021年达41.6亿元，同比增速132.79%；2022年H1为28.71亿元，同比增速9.40%。
• 净利润：2021年达11.5亿元，同比增速124.1%；2022年H1为5.47亿元，同比增速9.40%。
• 毛利率：2021年钴板块毛利率达43.23%，铜板块毛利率达42.07%，整体毛利率表现良好。
• 估值：2022-2024年对应当前市值的PE分别为17.38X、9.56X、8.10X，显示公司估值处于合理区间。

技术与研发

• 核心技术：公司拥有高纯硫酸钴制备、钴溶液深度净化、低温烘干等核心技术，部分技术具有专利保护。
• 研发费用：2021年研发费用达11,190万元，同比增速170.66%；2022年H1研发费用为7,263万元，同比增速121.21%。
• 技术人员：公司拥有多位高级工程师，如谢福标、吴阳红等，具备丰富的研发和生产经验。

一体化布局

• 产业链延伸：公司不仅在钴、铜冶炼方面具备优势，还积极布局三元前驱体生产，实现从资源到材料的闭环产业链。
• 产能规划：公司计划在2022年第三季度实现二期扩产目标，年产钴盐13,500金属吨，未来合计产能预计为20,000吨。

钴板块分析

• 供给端：2022年全球钴产量为20.94万吨，同比增速23.93%，主要来自嘉能可Mutanda和Katanga项目，以及印尼镍钴矿项目。
• 需求端：三元动力电池是主要需求来源，预计2022年全球钴消费量为19.70万吨，同比增长12.99%；2023年预计为25.30万吨，同比增长28.44%。
• 供需平衡：2022年全球钴市场进入供给过剩阶段，预计供给过剩1.25万吨；2023年随着需求增长，市场将重新进入紧平衡状态。

铜板块分析

• 供给端：铜供给受到短期扰动，但长期资源约束明显。
• 需求端：铜需求主要来自电网、风光装机和新能源汽车，预计2022年全球铜消费量为23.87万吨，2023年预计为25.42万吨。
• 供需平衡：2022年铜市场供过于求，剩余6.5万吨；2023年预计出现30.7万吨缺口，铜价有望保持稳定。

投资建议

• 评级：首次覆盖，给予“买入”评级。
• 盈利预测：预计2022-2024年公司营收分别为57.10亿元、79.13亿元、95.54亿元，归母净利润分别为10.51亿元、19.10亿元、22.53亿元。
• PE估值：2022-2024年对应当前市值的PE分别为17.38X、9.56X、8.10X，显示公司估值合理，具备增长潜力。

风险提示

• 扩产进度不及预期：可能影响公司未来的产能释放和盈利能力。
• 美联储加息超预期：可能对铜钴价格和市场需求造成压力。

总结

腾远钴业凭借其技术优势和一体化布局，成为钴盐行业的重要参与者。公司积极拓展国内外市场，持续扩产，提升盈利能力。未来，随着三元动力电池需求的增长和铜钴价格的稳定，公司有望实现业绩的进一步增长，具备较高的投资价值。