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勘设股份2018半年报点评总结

核心内容

勘设股份（603458）于2018年8月16日发布2018年半年报，分析师郑闵钢对公司的业绩表现及未来发展前景进行了点评。公司上半年实现营业收入9.97亿元，同比增长26.93%；归母净利润1.73亿元，同比增长18.35%。其中，第二季度收入同比增长42.15%，归母净利润同比增长21.16%。尽管扣非归母净利润同比下降1.04%，但整体业绩稳健增长，显示出公司在高潜力建筑市场中的竞争力。

主要观点

1. 在手订单充沛，业绩符合预期

• 贵州省建筑市场投资增速全国领先，公司依托技术优势成为区域龙头。
• 公司积极拓展省外及海外市场，2017年成功上市后新承接业务量增长迅猛。
• 2016-2018H1新签订单分别为22.9亿、82.3亿和35.7亿，订单收入比显著提升，推动业绩增长。
• 2018H1营业收入、营业利润、归母净利润分别同比增长26.93%、22.2%和18.35%。

2. 工程承包业务占比迅速提升

• 工程承包为公司第二大业务板块，2017年新签订单占比提升至67%，2018H1为63%。
• 业务结构调整带动营收规模快速扩张，但承包业务毛利率（13.5%）远低于咨询业务（46.7%），对整体盈利水平产生一定影响。

3. 持续加码海外及省外市场

• 公司积极拓展海外市场，2018年上半年承接合同额达22.2亿元，包括毛里求斯怡海花园项目（3.15亿美元）。
• 省外及海外营收占比从2013年的3%提升至2017年的18%，预计未来将持续增长，成为新的业绩增长点。

4. 高毛利低费率，保障盈利水平

• 2017年主营业务毛利率达46.7%，高于行业平均水平。
• 期间费用率仅9.84%，较2017年全年降低约2.3个百分点，处于行业领先地位。

5. 股权激励计划增强公司活力

• 公司十大股东均为高管及员工，合计持股25.91%。
• 第一期限制性股票激励计划旨在增强管理层及核心人员的积极性，提升公司竞争力。

关键信息

• 财务表现：

  • 2018H1营业收入：9.97亿元，同比增长26.93%。
  • 2018H1归母净利润：1.73亿元，同比增长18.35%。
  • 2018H1工程承包业务营收同比增长162%至1.97亿元。

• 市场拓展：

  • 省外新签订单2017年为54.2亿元，2018H1为24亿元，占比分别为66%和67%。
  • 海外新签订单占比分别高达57%和62%。

• 盈利预测：

  • 2018-2020年营业收入分别为27.01亿元、43.24亿元和58.11亿元。
  • 2018-2020年每股收益分别为3.64元、4.33元和4.67元。
  • 对应PE分别为11X、9.2X和8.6X，首次覆盖，给予“推荐”评级。

• 财务指标：

  • 营业利润率：24.93%（2018H1）。
  • 资产负债率：42.51%（2018H1）。
  • 净资产收益率（ROE）：5.74%（2018H1）。

风险提示

• 行业政策风险
• 市场竞争风险
• 省外及海外市场拓展不达预期

结论

勘设股份凭借在手订单充沛、工程承包业务增长、海外及省外市场拓展、高毛利低费率策略以及股权激励计划，展现出强劲的业绩增长潜力和市场竞争力。公司未来有望持续扩大营收规模并提升盈利水平，具备良好的投资价值。