20220422-国金证券-蓝特光学-688127.SH-下游方案变更拖累业绩_静待2023年微棱镜放量_4页_1mb

蓝特光学 (688127.SH) 买入（维持评级）总结

核心内容概述

蓝特光学是一家专注于光学元件研发与制造的企业，近期获得国金证券“买入”评级，目标价格为18元。公司主要业务涉及光学棱镜、玻璃非球面透镜等产品的研发与生产，尤其在微棱镜领域具有较大的发展潜力。

主要观点

• 业绩表现：2021年公司营收为4.15亿元，同比下降5.34%；归母净利润为1.4亿元，同比下降23.49%。2022年第一季度营收为0.9亿元，同比下降7%；归母净利润为0.22亿元，同比下降44%。
• 业绩拖累原因：公司业绩下滑主要由于大客户方案变更，导致长条棱镜产品销量大幅下降，2021年长条棱镜收入为2.3亿元，同比下降22%。2022年Q1长条棱镜收入仅为0.03亿元，同比下降91%，收入占比下降至3%。
• 增长动力：玻璃非球面透镜业务表现强劲，2021年营收为0.99亿元，同比增长74%；2022年Q1营收为0.3亿元，同比增长71%。该业务受益于车载镜头及激光器下游需求的增加。
• 未来展望：公司计划在2023年推进微棱镜项目放量，该项目是潜望式摄像头的核心光学元件。公司已为全球知名光学组件厂商提供多轮试样，有望切入苹果微棱镜项目，为公司带来增量收入。
• 投资建议：基于2023年微棱镜项目放量预期，预计公司2022~2024年归母净利润分别为1.35亿元、2.84亿元和3.99亿元，同比变动分别为-3%、110%和41%。维持“买入”评级，目标价18元（基于25倍2023年EPS）。
• 风险提示：主要客户集中度较高，微棱镜项目不及预期，市场竞争加剧，以及限售股解禁可能带来的市场波动。

关键信息

市场数据

• 当前股价：13.66元
• 目标价格：18.00元
• 总股本：4.03亿股
• 已上市流通A股：1.69亿股
• 总市值：55.03亿元
• 年内股价最高最低：30.12元/13.73元
• 沪深300指数：4013
• 上证指数：3087

财务预测（2022E~2024E）

• 营业收入：437亿元、1036亿元、1438亿元
• 归母净利润：135亿元、284亿元、399亿元
• 每股收益：0.336元、0.705元、0.992元
• ROE（摊薄）：8.63%、16.35%、20.19%
• P/E：95.61、45.50、32.38
• P/B：8.25、7.44、6.54

研发投入

• 2021年研发费用：0.44亿元，同比增长62%
• 研发费率：10.6%
• 研发方向：高精度玻璃晶圆、微棱镜产业，其中微棱镜项目已投入18%

资产负债表（2022E~2024E）

• 货币资金：265亿元、405亿元、650亿元
• 流动资产：940亿元、1169亿元、1427亿元
• 固定资产：772亿元、882亿元、973亿元
• 负债股东权益合计：1787亿元、2133亿元、2486亿元

比率分析

• 每股经营现金净流：0.382元、0.573元、1.444元
• 净资产收益率（ROE）：8.63%、16.35%、20.19%
• 总资产收益率（ROA）：7.57%、13.33%、16.07%
• 投入资本收益率（ROIC）：6.12%、14.15%、17.66%
• 资产负债率：12.24%、18.45%、20.39%

投资评级分析

市场相关报告评级

• 买入：1次（2021-10-23）
• 增持：3次
• 中性：1次
• 减持：0次
• 评分：1.75（二月内平均评分）

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%~5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

风险提示

• 主要客户集中：公司业绩依赖于大客户，存在客户集中风险
• 微棱镜项目不及预期：若项目推进不达预期，可能影响业绩增长
• 市场竞争加剧：行业竞争激烈，可能影响市场份额
• 限售股解禁：可能对股价造成短期压力

总结

蓝特光学在经历短期业绩下滑后，凭借在玻璃非球面透镜业务的强劲表现及微棱镜项目的推进，未来增长潜力较大。公司具备良好的研发能力和市场前景，但需关注客户集中、市场竞争及限售股解禁等风险因素。当前“买入”评级与目标价18元，反映市场对其未来业绩增长的乐观预期。