核心内容
蓝特光学是一家专注于光学元件研发与制造的企业，近期市场对其投资评级为“买入”，维持原有评级。公司当前股价为17.51元人民币，总股本为4.03亿股，已上市流通A股为1.71亿股，总市值约为70.54亿元人民币。2022年公司业绩受下游客户技术更迭和设计方案变更影响，出现下滑，但预计2023年微棱镜产品将逐步放量，带来新的增长点。
主要观点
- 业绩影响因素：2022年公司前三季度营收同比下降6%，归母净利同比下降41%，主要由于下游大客户技术更新导致长条棱镜收入占比下降，以及传统棱镜业务需求不佳。
- 业务结构调整：公司毛利率在2022年Q3下降10.5个百分点，主要源于业务结构调整，但玻璃非球面透镜业务占比快速提升，成为新的增长引擎。
- 产能扩张计划：公司计划投资2.1亿元建设年产5100万件玻璃非球面透镜的技改项目，预计在2024年投产，增强生产能力，为未来营收提供支持。
- 新产品布局：公司自2020年上市以来大力投入微棱镜项目，截至2022年上半年已投入45.06%的资金。随着2023年多家安卓厂商高端机型配置潜望式镜头，以及苹果可能在2023年推出潜望式摄像头，公司有望切入苹果供应链，推动微棱镜产品放量。
- 研发投入增加：2022年1-3季度研发费用达0.47亿元，同比增长49%，研发投入占比达16%，表明公司对新技术的重视和布局。
关键信息
- 财务预测：公司2022~2024年净利润预测分别为0.8/2.2/3.2亿元，对应PE估值为90/34/24倍。
- 市场表现：2022年内股价最高为26.96元，最低为12.02元。
- 风险提示：主要客户集中度较高、微棱镜项目不及预期、市场竞争加剧等风险需关注。
- 投资建议：分析师认为公司未来增长潜力较大，特别是在微棱镜产品领域，预计2023年将实现营收增长。
附录：财务指标分析
损益表（人民币百万元）
| 项目 |
2019 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 营业收入 |
334 |
439 |
415 |
390 |
833 |
1,088 |
| 营业收入增长率 |
-15.35% |
31.38% |
-5.34% |
-6.16% |
113.67% |
30.63% |
| 归母净利润 |
116 |
183 |
140 |
83 |
222 |
316 |
| 归母净利润增长率 |
1.93% |
57.57% |
-23.49% |
-40.98% |
168.33% |
42.67% |
| 摊薄每股收益 |
0.322 |
0.456 |
0.348 |
0.205 |
0.550 |
0.785 |
| 净利率 |
34.8% |
41.7% |
33.7% |
21.2% |
26.6% |
29.1% |
现金流量表（人民币百万元）
| 项目 |
2019 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 经营活动现金净流 |
203 |
234 |
175 |
77 |
178 |
430 |
| 投资活动现金净流 |
-160 |
-697 |
-110 |
-50 |
-77 |
-177 |
| 筹资活动现金净流 |
-51 |
481 |
-45 |
-18 |
-38 |
-181 |
| 现金净流量 |
-8 |
15 |
19 |
9 |
63 |
72 |
资产负债表（人民币百万元）
| 项目 |
2019 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 流动资产 |
304 |
966 |
1,039 |
862 |
1,033 |
1,136 |
| 非流动资产 |
570 |
570 |
630 |
832 |
947 |
1,042 |
| 负债 |
228 |
152 |
197 |
156 |
310 |
318 |
| 股东权益 |
646 |
1,384 |
1,472 |
1,536 |
1,669 |
1,859 |
比率分析
| 指标 |
2019 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 每股收益 |
0.322 |
0.456 |
0.348 |
0.205 |
0.550 |
0.785 |
| 每股净资产 |
1.791 |
3.447 |
3.653 |
3.813 |
4.144 |
4.615 |
| 每股经营现金净流 |
0.562 |
0.582 |
0.436 |
0.191 |
0.441 |
1.066 |
| 净资产收益率 |
17.98% |
13.22% |
9.51% |
5.38% |
13.28% |
17.02% |
| 总资产收益率 |
13.29% |
11.91% |
8.39% |
4.88% |
11.20% |
14.52% |
| 净负债/股东权益 |
-22.62% |
-57.89% |
-57.95% |
-43.09% |
-34.29% |
-37.47% |
| 资产负债率 |
26.09% |
9.89% |
11.80% |
9.24% |
15.67% |
14.61% |
投资评级说明
- 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；
- 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%；
- 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%至5%；
- 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。
市场相关报告评级分析
| 评级 |
一周内 |
一月内 |
二月内 |
三月内 |
六月内 |
| 买入 |
0 |
1 |
6 |
7 |
18 |
| 增持 |
1 |
1 |
2 |
3 |
1 |
| 中性 |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
| 减持 |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
| 评分 |
2.00 |
1.50 |
1.25 |
1.30 |
1.15 |
历史推荐和目标定价
| 序号 |
日期 |
评级 |
市价 |
目标价 |
| 1 |
2020-11-23 |
买入 |
32.10 |
42.48 |
| 2 |
2021-10-23 |
买入 |
16.52 |
19.00 |
| 3 |
2022-04-22 |
买入 |
14.70 |
18.00 |
风险提示
- 主要客户较为集中；
- 微棱镜项目不及预期；
- 市场竞争加剧。
声明
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