20211022-国金证券-蓝特光学-688127.SH-下游方案变更拖累业绩_2023年微棱镜有望放量_4页_1mb

蓝特光学 (688127.SH) 买入（维持评级）总结

核心内容

蓝特光学是一家专注于光学元件制造的企业，主要产品包括光学棱镜、玻璃非球面透镜等。公司目前是苹果的重要供应商，尤其在3D结构光模组和潜望式摄像头领域具有显著潜力。尽管2021年和2022年受大客户方案变更影响，业绩有所下滑，但2023年有望因微棱镜产品放量而实现显著增长。

市场数据

• 当前市场价格：16.52元
• 目标价格：19.00元
• 总股本：4.03亿股
• 已上市流通A股：1.55亿股
• 总市值：66.55亿元
• 年内股价最高最低：37.00元 / 16.61元
• 沪深300指数：4960
• 上证指数：3583

业绩简评

• 2021年Q3：营收1.08亿元，同比下降22%；归母净利0.33亿元，同比下降44%；归母扣非净利0.25亿元，同比下降56%。
• 前三季度：营收3.15亿元，同比下降2%；归母净利1.1亿元，同比下降14%；归母扣非净利0.83亿元，同比下降30%。

经营分析

传统业务受挫

• 长条棱镜销量下降：由于苹果方案变更，Q3光学棱镜收入为0.62亿元，同比下降39%。
• 长条棱镜业务占比：2019年占公司总收入和总毛利的42%和58%。
• 短期业绩拖累：预计未来长条棱镜业务将继续对业绩造成压力。

新业务增长潜力

• 微棱镜产品：预计2023年将逐步放量，成为公司新的营收增长点。
• 玻璃冷加工优势：公司在玻璃冷加工领域具有竞争优势，已为全球知名光学组件厂商进行多轮试样，有望切入苹果微棱镜项目。
• 研发投入：2020年成功上市募资6亿元用于高精度玻璃晶圆和微棱镜产业，2021年前三季度研发费用达0.32亿元，同比增长69%。

投资建议

• 评级：买入（维持评级）
• 目标价：19元（基于30倍2023年每股收益）
• 净利预测：2021年1.4亿元，2022年1.4亿元，2023年2.6亿元。
• 业绩预期：2023年微棱镜产品放量有望显著改善公司业绩。

风险提示

• 客户集中度高：主要客户较为集中，存在依赖风险。
• 微棱镜项目不及预期：新产品可能面临技术或市场风险。
• 市场竞争加剧：行业竞争可能影响公司市场份额。
• 限售股解禁：可能对股价造成压力。

比率分析

• 每股收益：从0.322元增长至0.636元（2023E）。
• 每股经营现金净流：从0.565元增长至0.901元（2023E）。
• 净资产收益率（ROE）：从17.98%增长至15.02%（2023E）。
• 总资产收益率（ROA）：从13.29%增长至12.66%（2023E）。
• 投入资本收益率（ROIC）：从19.32%增长至12.76%（2023E）。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%至5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

相关报告

• 报告名称：《苹果光学优质供应商，3D、潜望组件多点开花-蓝特光学深度报告》
• 日期：2020年11月23日
• 分析师：
  • 樊志远（SAC执业编号：S1130518070003）
  • 刘妍雪（SAC执业编号：S1130520090004）
  • 邓小路（SAC执业编号：S1130520080003）

附录：三张报表预测摘要

损益表

现金流量表

资产负债表

市场评级分析

最终评分：1.50，对应投资建议为买入。