蓝特光学（688127）公司点评报告总结
核心内容概述
蓝特光学是一家专注于光学光电子领域的公司，具备行业领先的精密光学元件生产能力，尤其在玻璃非球面透镜方面具有显著优势。公司主要供应车载镜头、激光雷达等行业的主流客户，且在2022年一季度实现玻璃非球面透镜收入3046万元，同比增长71%，收入占比从18.50%提升至33.96%。随着汽车智能化加速渗透，公司未来在车载光学领域的增长潜力较大，有望打开第二增长曲线。
主要观点
车载光学业务增长显著
- 2021年玻璃非球面透镜营收为9913万元，同比增长74%。
- 2022年一季度玻璃非球面透镜收入同比增长71%，成为公司收入的主要来源。
- 随着车载镜头和激光雷达出货量的提升，公司有望受益于下游行业的快速增长。
长条棱镜业务受大客户方案变更影响
- 2021年光学棱镜收入为2.3亿元，同比下降22%。
- 2022年一季度长条棱镜收入仅为284万元，同比下降91%。
- 主要原因是大客户新款机型不再使用长条棱镜，影响已充分显现，收入占比从21Q1的31.4%降至22Q1的3.2%。
微棱镜业务前景广阔
- 公司在微棱镜领域拥有技术优势，有望切入大客户潜望式镜头供应链。
- 据TheElec报道，苹果计划于2023年推出潜望式摄像头，公司具备进入该市场的潜力。
关键信息
盈利预测与评级
- 2022/2023/2024年预计归母净利润分别为1.4亿、3.1亿、4.1亿。
- 对应PE分别为58倍、26倍、20倍。
- 鉴于下游需求的高速增长与公司技术实力领先，首次覆盖给予“买入”评级。
财务摘要
| 指标 |
2020A |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 营业收入（百万元） |
439 |
415 |
511 |
1,004 |
1,346 |
| 营业收入增长率（%） |
31.38% |
-5.34% |
22.98% |
96.42% |
34.06% |
| 归属母公司净利润（百万元） |
183 |
140 |
142 |
308 |
410 |
| 净利润增长率（%） |
-23.5 |
1.1 |
117.5 |
33.3 |
|
| 每股收益（元） |
0.49 |
0.35 |
0.35 |
0.76 |
1.02 |
| 市盈率（倍） |
73.51 |
65.69 |
57.51 |
26.44 |
19.84 |
风险提示
- 下游需求不及预期
- 客户导入不及预期
- 新产品研发不及预期
股票数据
- 收盘价：20.21元
- 6个月股价区间：11.96~27.52元
- 总市值：8,141.50百万元
- 日均成交量：1百万股
附表：财务报表预测摘要及指标
资产负债表（百万元）
| 指标 |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 货币资金 |
94 |
42 |
72 |
448 |
| 交易性金融资产 |
759 |
759 |
759 |
759 |
| 应收款项 |
84 |
103 |
202 |
271 |
| 存货 |
99 |
133 |
239 |
322 |
| 流动资产合计 |
1,039 |
1,041 |
1,280 |
1,811 |
| 固定资产 |
497 |
590 |
715 |
754 |
| 资产总计 |
1,669 |
1,844 |
2,256 |
2,749 |
| 负债合计 |
197 |
229 |
331 |
411 |
| 股东权益合计 |
1,472 |
1,613 |
1,921 |
2,332 |
利润表（百万元）
| 指标 |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 营业收入 |
415 |
511 |
1,004 |
1,346 |
| 营业成本 |
207 |
279 |
501 |
675 |
| 营业利润 |
159 |
164 |
356 |
475 |
| 净利润 |
141 |
142 |
310 |
413 |
| 归属于母公司净利润 |
140 |
142 |
308 |
410 |
现金流量表（百万元）
| 指标 |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 经营活动净现金流量 |
175 |
183 |
285 |
428 |
| 投资活动净现金流量 |
-110 |
-235 |
-255 |
-53 |
| 企业自由现金流 |
-30 |
-78 |
-7 |
327 |
财务与估值指标
| 指标 |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 毛利率（%） |
50.1 |
45.5 |
50.1 |
49.8 |
| 净利润率（%） |
33.7 |
27.7 |
30.7 |
30.5 |
| 资产负债率（%） |
11.8 |
12.4 |
14.7 |
14.9 |
| 流动比率 |
9.43 |
7.34 |
5.24 |
5.58 |
| 速动比率 |
8.52 |
6.39 |
4.25 |
4.58 |
| P/E（倍） |
65.69 |
57.51 |
26.44 |
19.84 |
| P/B（倍） |
6.29 |
5.05 |
4.24 |
3.49 |
| P/S（倍） |
19.60 |
15.93 |
8.11 |
6.05 |
| 净资产收益率（%） |
9.5 |
8.8 |
16.0 |
17.6 |
研究团队简介
- 李玖：北京大学光学博士，曾任华为海思高级工程师、光峰科技博士后研究员，现任东北证券电子行业首席分析师。
- 李恒光：上海理工大学数量经济学硕士，2016年加入东北证券，现任汽车组组长。
- 王浩然：上海财经大学理学学士、金融硕士，曾任新财富团队核心成员，2022年加入东北证券，任电子行业高级分析师。
投资评级说明
- 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
- 增持：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准5%至15%之间。
- 中性：未来6个月内，股价涨幅介于市场基准-5%至5%之间。
- 减持：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准5%至15%之间。
- 卖出：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准15%以上。
风险提示
- 下游需求不及预期
- 客户导入不及预期
- 新产品研发不及预期
