20211115-安信证券-蓝特光学-688127.SH-精密光学元件领域优秀企业_微棱镜项目有序推进_5页_814kb
报告摘要
蓝特光学 (688127.SH) 总结
公司概况
蓝特光学是一家专注于精密光学元件研发、生产和销售的优秀企业，其在玻璃光学元件冷加工、玻璃非球面透镜热模压、高精密模具设计制造及中大尺寸超薄玻璃晶圆加工等领域拥有多项自主研发的核心技术，能够满足下游知名客户的高工艺要求和严格筛选标准。
公司已与多家国际知名企业建立合作关系，包括AMS集团、康宁集团、麦格纳集团、舜宇集团等，并且其产品被应用于苹果、华为等终端品牌的产品中。其中，公司长条棱镜产品成为自iPhone X开始，苹果公司3D结构光组件中双面红外反射棱镜的主要量产供应商。
产品布局与市场应用
公司产品覆盖广泛，包括各类光学棱镜、玻璃非球面透镜、玻璃晶圆等，具体产品种类达数千种。其主要市场布局如下：
- 智能手机领域：为苹果、华为、LG等知名企业提供光学元件，主要通过舜宇集团等渠道合作。
- AR/VR领域：公司已成功研制出中大尺寸超薄晶圆加工技术，成为全球少数几家具备折射率2.0、12英寸玻璃晶圆量产能力的企业。
- 车载镜头领域：公司计划有序扩充玻璃非球面产能，以满足客户对镜头模组、激光雷达等产品的生产需求。
- 玻璃晶圆领域：公司已在玻璃晶圆加工及相关配件领域进行布局，并具备为大型半导体制造企业供货的能力。
微型棱镜项目进展
公司拟募集资金26,594.73万元用于微型棱镜项目，该项目是实现高倍数光学变焦技术的重要配件。随着舜宇集团、华为、OPPO等企业对潜望式摄像头的布局，微型棱镜市场前景广阔。苹果公司是该项目的终端目标客户之一，募资后公司持续投入项目建设，项目按计划有序推进。
投资建议与财务预测
公司首次获得“买入-A”投资评级，6个月目标价为24.73元。预计公司2021年~2023年的收入分别为4.2亿元、5.47亿元、11.75亿元，归母净利润分别为1.43亿元、1.59亿元、3.86亿元。
| 年份 | 主营收入(百万元) | 净利润(百万元) | 每股收益(元) |
|---|---|---|---|
| 2019 | 334.1 | 116.1 | 0.29 |
| 2020 | 438.9 | 183.0 | 0.45 |
| 2021E | 420.5 | 142.8 | 0.35 |
| 2022E | 546.6 | 159.2 | 0.40 |
| 2023E | 1,175.3 | 386.4 | 0.96 |
公司财务表现稳健，毛利率、营业利润率和净利润率均保持在较高水平。同时，公司资产负债率较低，流动比率和速动比率较高，显示良好的偿债能力。
估值与财务指标
| 指标 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 市盈率 | 71.5 | 45.4 | 58.1 | 52.2 | 21.5 |
| 市净率 | 12.9 | 6.0 | 5.5 | 5.0 | 4.2 |
| ROE | 18.0% | 13.2% | 9.4% | 9.7% | 19.7% |
| ROA | 13.3% | 11.9% | 8.3% | 8.5% | 16.5% |
| ROIC | 21.6% | 38.0% | 23.7% | 29.5% | 73.4% |
| 净利润率 | 34.8% | 41.7% | 34.0% | 29.1% | 32.9% |
公司估值指标显示，随着收入和利润的快速增长，市盈率和市净率均呈现下降趋势，表明市场对其未来增长的预期有所提升。
风险提示
- 大客户依赖风险：公司主要客户包括苹果、华为等知名厂商，存在依赖风险。
- 产品研发不及预期风险：公司持续投入研发，但技术成果可能不及预期。
- 市场竞争加剧风险：随着行业竞争加剧，公司可能面临市场份额下降的风险。
- 大股东减持风险：公司大股东可能在市场波动时选择减持股份。
分析师信息
- 分析师：马良
- 执业编号：S1450518060001
- 邮箱：maliang2@essence.com.cn
- 电话：021-35082935
财务数据概览
公司总市值为8,302.64百万元，流通市值为3,482.76百万元。公司2021年11月15日股价为20.61元，12个月价格区间为15.31/37.00元。
交易数据与财务表现
| 项目 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率 | -15.3% | 31.4% | -4.2% | 30.0% | 115.0% |
| 净利润增长率 | 1.9% | 57.6% | -22.0% | 11.4% | 142.8% |
公司财务费用率保持在较低水平，四费/营业收入比例有所上升，但总体可控。公司具备较强的盈利能力与增长潜力，是值得重点关注的光学元件企业。
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