20221015-国金证券-思摩尔国际-06969.HK-3Q业绩承压_23年国内业务有望逐季改善_3页_1mb

思摩尔国际(06969.HK) 买入 (维持评级) 总结

核心内容

思摩尔国际在2022年第三季度业绩承压，但公司对2023年国内及海外业务的改善持乐观态度，并维持“买入”投资评级。公司当前股价为9.400港元，总市值约571.33亿港元，年内股价最高为51.950港元，最低为8.430港元。

主要观点

3Q业绩表现

• 营业收入：2022年前三季度收入为12,051百万元，其中第三季度收入为7.2亿元，同比下滑42.3%。
• 归母净利润：2022年前三季度归母净利润为2,817百万元，第三季度为7.2亿元，同比下滑46.71%。
• 毛利率：尽管一次性电子烟产品收入占比上升拉低整体毛利率，但核心换弹式产品毛利率趋于稳定。
• 费用投入：3Q费用投入环比增加，主要由于研发投入加大，为新业务发展奠定基础。

业务展望

• 国内业务：受原水果味产品停产及新国标产品过审延迟影响，3Q国内业务收入同比下滑显著。预计2023年随着库存消化和新国标产品丰富，国内业务将逐季改善。
• 海外业务：3Q海外收入环比改善，主要得益于一次性电子烟产品在欧洲等地的快速增长及换弹式产品的稳健发展。4Q海外业务有望进一步增长。
• 新业务发展：公司在雾化技术方面持续加大研发投入，医疗、美容等新应用场景进入实质性验证阶段，未来增长潜力较大。

关键信息

财务预测

投资建议

• EPS预测：下调2022-2024年EPS至0.46元、0.52元、0.63元。
• PE估值：当前股价对应PE为19/16/14倍。
• 评级：维持“买入”评级，认为未来6-12个月内股价上涨幅度将超过15%。

风险提示

• 行业政策监管力度超出预期。
• PMTA认证不通过。
• 汇率大幅波动。

附录：财务摘要

损益表

• 主营业务收入：2022E为12,051百万元，同比增长-12.39%。
• 毛利：2022E为5,695百万元，毛利率为47.3%。
• 净利润：2022E为2,817百万元，净利率为23.4%。
• 研发费用：2022E为1,567百万元，占收入比例为13.0%。

现金流量表

• 经营活动现金净流：2022E为3,189百万元。
• 投资活动现金净流：2022E为-469百万元。
• 筹资活动现金净流：2022E为0百万元。
• 现金净流量：2022E为2,720百万元。

资产负债表

• 资产总计：2022E为25,698百万元。
• 负债股东权益合计：2022E为25,698百万元。
• 流动资产：2022E为20,319百万元。
• 非流动资产：2022E为5,378百万元。
• 负债：2022E为3,634百万元。
• 股东权益：2022E为22,064百万元。

比率分析

• 每股收益：2022E为0.464元。
• 每股净资产：2022E为3.630元。
• 每股经营现金净流：2022E为0.525元。
• ROE：2022E为12.77%。
• ROA：2022E为10.96%。
• ROIC：2022E为11.36%。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%至5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

特别声明

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