20210827-开源证券-沪电股份-002463.SZ-公司信息更新报告-破晓时分_核心网络设备与汽车PCB正在起量_4页_782kb

报告摘要

沪电股份（002463.SZ）总结

核心内容

沪电股份（002463.SZ）在2021年H1经历了业绩波动，但公司整体表现稳健，核心网络设备和汽车PCB业务正在加速增长。公司维持“买入”投资评级，主要基于下半年核心网络服务器和交换机进入迭代期，以及汽车板需求的持续旺盛。公司通过产品结构调整和产能释放，逐步摆脱5G基站订单的波动，向更高附加值的高端PCB产品转型。

主要观点

业绩表现：
2021年H1公司营业收入为35.4亿元，同比微增0.24%；归母净利润为4.8亿元，同比下降17.7%。2021Q2单季度营业收入为18.0亿元，同比减少8.0%，但环比增长2.9%；归母净利润为2.6亿元，环比增长18.2%，同比减少29.8%。
业务增长：
- 汽车PCB业务：2021Q2汽车板业务收入达9.0亿元，同比增长60.9%，占总收入的25.4%。毛利率维持在24.7%，相对稳定。预计2021H2毛利率将有所回升。
- 黄石工厂：2021H1黄石工厂营业收入6.4亿元，同比增长49.0%；净利润0.72亿元，同比增长56.5%，经营状况显著改善。
产品转型：
公司逐步从5G基站订单向数据中心和高端PCB产品转型，尤其是在高多层PCB领域具备技术优势。公司正投资半导体芯片测试机和下一代高频高速通讯领域高多层板，以获取中长期产品溢价。
盈利预测：
预计公司2021-2023年营业收入分别为83.2/92.5/98.2亿元，归母净利润分别为15.0/17.9/19.8亿元，年复合增长率分别为11.3%/19.5%/11.0%。EPS分别为0.79/0.94/1.05元，当前股价对应2021-2023年PE分别为14.4/12.1/10.9倍。

关键信息

财务指标

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入(亿元)	71.29	74.60	83.15	92.51	98.23
毛利率(%)	29.5	30.4	31.0	32.3	32.6
净利率(%)	16.9	18.0	18.0	19.3	20.2
ROE(%)	23.5	21.4	20.1	19.9	18.6
EPS(元)	0.64	0.71	0.79	0.94	1.05
P/E(倍)	17.9	16.1	14.4	12.1	10.9

营运与资产负债情况

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
流动资产(亿元)	475.2	499.7	768.6	773.7	1003.5
非流动资产(亿元)	348.4	455.9	464.0	468.9	451.2
流动负债(亿元)	266.3	286.9	489.2	346.8	390.8
负债合计(亿元)	310.2	327.3	489.2	346.8	390.8
资产负债率(%)	37.7	34.3	39.7	27.9	26.9

现金流情况

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
经营活动现金流(亿元)	10.64	15.65	7.51	26.96	14.30
投资活动现金流(亿元)	-8.02	-14.42	-3.76	-3.88	-2.02
筹资活动现金流(亿元)	1.68	1.18	-5.37	-2.48	-2.26
现金净增加额(亿元)	4.33	2.31	-1.63	20.60	10.01