20210609-东方财富证券-春秋航空-601021.SH-动态点评_定增支持运力扩张_股权激励彰显信心_3页_300kb

文档总结

核心内容

本文档是一份由东方财富证券研究所发布的投资研究报告，针对某民航公司（未明确名称）的非公开发行A股股票事项及员工持股计划进行分析，旨在评估其投资价值并给出评级建议。

主要观点

1. 定增计划：支持运力扩张

• 公司拟通过非公开发行A股股票募集资金不超过35亿元，用于：
  • 购置6架A320neo及3架A321neo飞机；
  • 购置1台A320飞行模拟机；
  • 补充流动资金。
• 募资规模较大，显示公司对运力扩张和业务发展的重视。
• 增发价格按2021年6月4日前20个交易日均价的80%计算，约为51.04元/股，拟发行股数约6,857.4万股，占发行前总股本的7.5%。
• 本次非公开发行需通过董事会、股东大会、民航局及证监会审批。

2. 员工持股计划：强化激励机制

• 公司发布《2021年员工持股计划（草案）》，金额上限为3,194.5万元，覆盖员工不超过170人。
• 资金来源包括员工自筹、控股股东借款等，股票来源为二级市场购买。
• 董监高及核心员工占比显著，其中董监高认购金额上限为789.5万元（占24.71%），其他员工为2,085万元（占65.27%），预留资金320万元（占10.02%）。
• 员工持股计划存续期不超过60个月，锁定期12个月，后续将根据绩效分四期解锁。

3. 投资价值分析

• 公司是国内民航上市公司中首个在A股推出股权激励制度的公司，显示管理层对公司长期发展的信心。
• 预计2021-2023年公司营业收入分别为140.6亿元、186.5亿元、226.9亿元，年均增速较快。
• 归母净利润预计分别为6.6亿元、15.5亿元、24.3亿元，增速显著，显示公司盈利能力持续改善。
• EPS预计为0.72元、1.70元、2.66元，对应PE分别为87.9倍、37.1倍、23.7倍，估值逐步下降，体现市场对公司未来业绩的预期提升。
• 公司在疫情期间凭借低成本优势率先复飞，随着飞机利用率提升，单位固定成本下降，盈利能力改善。

关键信息

• 定增用途：飞机购置、流动资金补充、飞行模拟机采购。
• 员工持股计划：资金规模逐年增长，覆盖员工人数稳定，激励机制完善。
• 盈利预测：
  • 2021年营收同比增长50.06%，净利润同比增长211.53%；
  • 2022年营收同比增长32.59%，净利润同比增长136.83%；
  • 2023年营收同比增长21.69%，净利润同比增长56.60%。
• 估值水平：PE逐步下降，显示市场对公司未来增长的信心增强。

风险提示

• 新冠疫情恢复进度低于预期；
• 油价上涨幅度超预期；
• 人民币兑美元贬值幅度超预期。

投资建议

• 股票评级：维持“买入”评级；
• 评级标准：以沪深300指数为基准，若公司股价涨幅超过15%，则为“买入”。

免责声明

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