20210606-兴业证券-春秋航空-601021.SH-定增预案公布_多基地持续扩张_6页_991kb

春秋航空总结

核心内容

春秋航空（601021）近期发布定增预案，拟向不超过35名特定投资者发行股票，募资不超过35亿元。公司同时与宁波市政府签署战略合作框架协议，标志着其多基地扩张战略进一步推进。分析师张晓云维持“买入”评级，认为公司正处于黄金成长期的初期。

主要观点

1. 定增募资用途明确

   • 24.4亿元用于引进9架A320系列飞机，包括6架空客A320neo和3架空客A321neo，以维持较快的运力增速。
   • 10亿元用于补充流动资金，以保持行业较低的资产负债率。
   • 0.6亿元用于购置飞行模拟机，有助于降低飞行员训练成本，提升运营效率。

2. 多基地扩张模式成熟

   • 公司已在全国多个二三线城市设立基地，如扬州、宁波、揭阳、兰州、南昌等，运力投放持续增长。
   • 通过多基地布局，公司逐步减少对航线补贴的依赖，提升盈利能力和市场竞争力。
   • 宁波基地作为第六大机场，2021年夏秋航季每周航班量达356班，占公司总航班量的4.39%。

3. 盈利预测与估值提升

   • 分析师调整盈利预测，预计2021-2023年每股收益（EPS）分别为0.93元、2.09元、2.73元。
   • 对应当前股价的PE分别为68倍、30倍、23倍，显示未来盈利增长潜力较大。
   • 随着运力和时刻瓶颈的缓解，公司有望在“十四五”期间实现业绩和估值双升。

4. 市场与政策环境利好

   • 国内需求恢复、政策放松、低成本竞争优势、运力/时刻剪刀差等因素共同推动公司进入黄金成长期。
   • 公司具备较强的抗风险能力，在疫情极端环境下仍能保持运力引进和投放的稳定性。

关键信息

财务数据概览

• 2021年6月4日收盘价：62.94元
• 总股本：916.46百万股
• 流通股本：916.46百万股
• 总市值：57,682.16百万元
• 流通市值：25,960.40百万元
• 每股净资产：15.4735元
• 资产负债率（2021年一季报）：64.66%，若定增成功将下降至59.2%。

财务指标预测

投资策略与前景展望

• 短期：疫苗接种加快，国内需求高位运行，预计公司二三季度业绩将环比大幅反弹。
• 中期：受益于供需剪刀差和时刻瓶颈缓解，公司市占率将不断提升。
• 长期：在“十四五”期间，随着政策放松和运力扩张，公司有望实现业绩和估值双升，进入黄金成长期。

风险提示

• 政策执行的不确定性
• 行业供需失衡
• 宏观经济增长速度变化
• 国际贸易摩擦升级
• 空难、恐怖袭击、战争、疾病爆发等突发事件

结论

春秋航空凭借低成本运营模式、持续的运力扩张和多基地战略，正逐步摆脱对航线补贴的依赖，进入盈利增长的快车道。公司未来有望在政策支持和市场需求恢复的双重驱动下，实现业绩和估值的显著提升，维持“买入”评级。