20250425-东吴证券-海油发展-600968.SH-2024年年报_2025年一季报点评_聚焦油气领域核心技术_业绩稳健增长_3页_739kb

海油发展 (600968) 2024年年报及2025年一季报总结

核心内容概述

海油发展于2025年4月25日发布2024年年报及2025年一季报，整体业绩表现稳健，三大主业稳步推进，同时在低碳环保与数字化领域取得显著进展。公司持续聚焦油气领域核心技术，强化核心能力建设，积极应对市场变化，保持高质量发展态势。盈利预测与估值方面，公司未来三年业绩有望持续增长，维持“买入”投资评级。

主要观点

1. 业绩表现

• 2024年全年：公司实现营业总收入525.17亿元（同比+6.51%），归母净利润36.56亿元（同比+18.66%）。
• 2025年一季度：营业总收入100.74亿元（同比+9.42%），归母净利润5.94亿元（同比+18.48%）。
• 盈利预测：调整2025-2026年归母净利润预测至42亿元、46亿元，新增2027年预测为50亿元。按2025年4月24日收盘价计算，对应PE分别为9.75倍、8.93倍、8.14倍。

2. 三大主业发展情况

能源技术服务

• 营业收入217.33亿元（同比+15%）。
• 井下工具业务工作量同比+15.45%，人工举升服务工作量同比+6.27%，油田化学服务工作量同比+16.75%，装备设计制造及运维服务工作量同比+7.75%。
• 核心能力建设和降本增效行动显著提升了盈利能力，成为主要利润增长点。

能源物流服务

• 营业收入232.10亿元（同比+0.6%）。
• 协调服务、港口岸基、海上配餐等业务工作量增长，石油化工品销售量上升，有效抵消油价波动带来的影响。
• 实现五海八基地数智化服务全覆盖，综合效率提升30%以上。

低碳环保与数字化

• 营业收入100.60亿元（同比+0.9%）。
• 积极布局绿色低碳、数字化、新材料等战略性新兴产业，制定“六大领域、118项产品及服务”的战新产业目录。
• 功能膜材料成功应用于海上稠油热采锅炉补给水处理系统，水处理业务工作量同比+18.47%。
• 完成全国首单CCER碳资产交易，显示公司在“双碳”服务方面的能力增强。

3. 股东回报

• 2024年公司派发现金红利约13.72亿元，分红比例达37.53%，延续高分红政策，重视股东回报。

4. 财务预测与指标

• 资产负债表：预计2025-2027年资产总额分别为50993亿元、53503亿元、57619亿元，资产规模稳步扩大。
• 所有者权益：预计2025-2027年所有者权益分别为29527亿元、31044亿元、34354亿元，资本结构持续优化。
• 财务指标：
  • 毛利率预计从14.62%提升至15.58%；
  • 归母净利率从6.96%提升至8.16%；
  • ROIC从12.75%提升至14.26%；
  • ROE从13.46%提升至15.13%；
  • 资产负债率从43.71%下降至40.38%，财务风险可控。

5. 现金流与投资活动

• 经营活动现金流：预计2025-2027年分别为5584亿元、5897亿元、1262亿元，现金流状况良好。
• 投资活动现金流：预计2025-2027年分别为-1144亿元、-1128亿元、-1306亿元，投资活动持续进行，但净现金流有所波动。
• 筹资活动现金流：预计2025-2027年分别为-1993亿元、-1694亿元、-1862亿元，融资活动保持稳定。

关键信息

• 公司三大主业协同发展，能源技术服务表现突出，带动整体业绩增长。
• 在低碳环保与数字化领域布局深入，推动业务结构优化与新增长极的形成。
• 高分红政策持续，增强投资者信心。
• 盈利能力稳步提升，估值持续下降，未来增长潜力被看好。
• 风险提示包括宏观经济波动、油价波动、行业竞争加剧及下游需求不及预期等。

投资评级

• 投资评级：维持“买入”评级，基于公司未来业绩增长预期及业务多元化优势。
• 估值：按2025年4月24日收盘价计算，对应PE分别为9.75倍、8.93倍、8.14倍，估值处于合理区间。

股价与市场数据

• 收盘价：4.03元
• 一年最低/最高价：3.51元 / 4.99元
• 市净率：1.48倍
• 流通A股市值：409.65亿元
• 总市值：409.65亿元

总结

海油发展在2024年及2025年一季度实现业绩稳健增长，三大主业协同发展，核心能力不断提升。公司积极布局绿色低碳与数字化领域，推动业务结构优化，增强市场竞争力。高分红政策和持续的盈利能力使其成为市场关注的焦点，未来三年业绩预测乐观，维持“买入”投资评级。然而，公司仍需关注宏观经济波动、油价变化及行业竞争等潜在风险。