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东吴证券晨会纪要总结（2023-01-05）

核心内容概览

本次晨会围绕宏观策略、固收金工、行业分析及个股点评展开，重点聚焦2023年中国消费复苏前景、固收市场动态、公用事业与汽车行业投资策略，以及莱茵生物、满帮集团、高测股份、理想汽车等个股的深度分析。

宏观策略分析

全球消费复苏经验借鉴

• 研究背景：防疫政策放开后，国内消费复苏强度成为关注焦点，需借鉴疫情前已放开的经济体经验。
• 分类分析：
  • “立竿见影”型：美国、新加坡、澳大利亚，消费复苏强劲，得益于政府高补贴与居民超额储蓄释放。
  • “差强人意”型：日本、德国、越南、中国台湾，复苏缓慢，财政补贴未惠及家庭。
  • “收效甚微”型：英国、韩国、中国香港，复苏动力不足，政策执行不力。
• 中国消费复苏预期：预计2023年消费缺口补足范围为1.5% - 5%，参考新加坡（上限）与我国台湾地区（下限）。
• 风险提示：新冠病毒变异、疫情反复、地缘冲突加剧等。

固收金工点评

福新转债分析

• 基本信息：
  • 转债代码：111012.SH
  • 发行规模：4.29亿元
  • 债底估值：73.18元
  • YTM：3.37%
  • 转换平价：95.29元
  • 平价溢价率：4.94%
• 财务概况：
  • 公司主营功能性涂布复合材料，2021年营收17.15亿元，归母净利润1.27亿元。
  • 2017-2021年营收复合增速11.84%，归母净利润复合增速10.93%。
• 投资建议：
  • 首次覆盖，预计上市首日价格在112.77-125.63元之间，建议积极申购。
  • 首次评级为“买入”。

行业分析

公用事业2023年度投资策略

• 短期稳增长：
  • 2023年GDP目标5%左右，需多部门协同发力。
  • 政府消费加码，居民消费回稳，房地产与基建投资回升。
  • 电源投资为亮点，火、核、风、光齐发力。
• 长期抗通胀：
  • 核心通胀上行是大概率事件，电力、上游资源等短久期资产或迎来价值重估。
  • 电价市场化、电力现货市场发展加快。
• 重点推荐标的：
  • 公用事业：华电国际、华能国际、川投能源等。
  • 专精特新：青鸟消防、威胜信息、索通发展等。

汽车行业分析

智能电动汽车需求跟踪（2022年11月）

• 新能源渗透率：35.88%，环比提升5.03个百分点。
• 销量情况：
  • 特斯拉销量100291辆，环比+39.9%。
  • 蔚来、理想、小鹏销量分别环比+40.9%、+49.6%、+13.9%。
• 智能化趋势：
  • HUD渗透率传统车企高于新势力。
  • 激光雷达加速突破，线控制动具备提升空间。
• 投资建议：
  • 汽车板块景气度或好于市场预期。
  • 子版块排序：港股汽车 > A股零部件 > A股整车。
  • 推荐标的：理想汽车、吉利汽车、比亚迪、拓普集团、伯特利等。
• 风险提示：智能驾驶发展不及预期、法律法规限制、中美贸易摩擦等。

个股点评

莱茵生物（002166）

• 公司概况：植物提取行业龙头，代糖、工业大麻、茶叶提取物三主业并行。
• 财务表现：
  • 2021年营收10.53亿元，同比+34.4%；归母净利润1.18亿元，同比+37.7%。
  • 代糖业务贡献主要营收，2021年收入6.34亿元，同比+54.86%。
• 未来空间：
  • 全球植提市场规模预计2025年达594亿美元，中国有望突破600亿元。
  • 工业大麻项目量产，预计贡献年营收1.2亿美元。
• 盈利预测：
  • 2022-2024年归母净利润分别为2.13、3.29、4.78亿元。
  • 当前PE为33X，目标PE为50X，对应股价22元。
• 评级：首次覆盖，予以“买入”评级。
• 风险提示：汇率波动、疫情风险、政策不确定性。

满帮集团（YMM）

• 公司概况：数字货运平台龙头，GTV达2623亿元（2021年）。
• 盈利预测：
  • 2022-2024年经调整净利润分别为12.5/19.5/30.4亿元，CAGR为44.3%。
  • 2023年市值预计为909亿元，对应P/E为47倍。
• 投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级。
• 风险提示：用户恢复不及预期、抽佣进展不及预期、宏观经济下行风险。

高测股份（688556）

• 合作事件：与东方日升签订5年战略合作协议，代工N型HJT半片切片（每年10GW）。
• 行业趋势：HJT薄片化趋势加速，高测技术领先，设备+耗材+工艺闭环优势明显。
• 产能规划：2024年规划切片产能达52GW，未来有望持续上调。
• 盈利预测：
  • 2022-2024年归母净利润分别为7.9/10.0/14.7亿元。
  • 当前PE为22X，维持“买入”评级。
• 风险提示：下游扩产不及预期、新品拓展不及预期。

理想汽车-W（02015.HK）

• 交付数据：2022年12月交付新车21233辆，同比+51%，L8/L9均破万。
• 市场表现：新能源渗透率提升，理想汽车销量领先新势力。
• 产品布局：
  • L7于2月上市，交付节奏加快。
  • 新纯电车型陆续上市，销量有望进一步突破。
• 组织升级：全面启动矩阵型组织，提升管理质量。
• 盈利预测：
  • 2022-2024年营收分别为447/1036/1910亿元，归母净利润-18.2/27.4/92.3亿元。
  • 2023年目标PS为3倍，对应目标价166.9港币。
• 评级：维持“买入”评级。
• 风险提示：新能源行业增速放缓、供应链不稳定、软件政策加严等。