深度报告-20230105-中邮证券-食品饮料行业2023年投资策略_否极泰来终可待_需求复苏正归来_59页_4mb

行业投资评级总结

核心内容

• 投资评级：行业投资评级为“强于大市维持”，表示整体看好食品饮料行业在2023年的表现。
• 行业复苏预期：随着疫情防控政策全面放开，消费复苏逐步展开，预计2023年中期报表端将体现出业绩弹性。
• 主要投资逻辑主线：报告提出七大投资主线，涵盖行业复苏、成本改善、渠道变革、消费信心回升等多个方面。
• 推荐标的：列出多个重点推荐公司，包括东鹏饮料、天味食品、贵州茅台、古井贡酒、山西汾酒、顺鑫农业等，部分公司为建议关注对象。

主要观点

1. 行业复苏：预计2023年消费信心回升、线下消费复苏、B端需求回暖、健康需求支撑等将推动食品饮料行业复苏。
2. 消费复苏节奏：疫情对高线城市影响更大，但恢复弹性更强，预计2023年Q2-Q3将出现明显复苏。
3. 成本改善：2023年成本端压力有望缓解，原料价格回落将改善行业毛利率，尤其是乳品、保健品、调味品等子行业。
4. 渠道变革：休闲零食行业在疫情后面临渠道变革，预计通过线上线下的融合将推动业绩增长。
5. 白酒复苏：白酒行业经历三年疫情后，渠道库存有望逐步消化，春节前后消费复苏带动业绩改善。
6. 调味品与复调：疫情下，调味品B端需求受到冲击，但C端需求增长，预计2023年B端将逐步恢复，带动行业整体增长。
7. 风险提示：包括疫情反复、消费需求复苏不及预期、成本波动及食品安全等。

关键信息

1. 行业基本情况

• 收盘点位：22956.29
• 52周最高：26877.33
• 52周最低：17771.98

2. 投资建议

• 主线一：关注复调、软饮料行业，推荐东鹏饮料、天味食品。
• 主线二：关注B端需求升温，推荐千味央厨、立高食品，建议关注安井食品、中炬高新、宝立食品。
• 主线三：关注连锁业态单店回升，推荐巴比食品、紫燕食品，建议关注绝味食品、煌上煌。
• 主线四：关注白酒增长预期，推荐贵州茅台、古井贡酒、山西汾酒、顺鑫农业，建议关注五粮液、泸州老窖、舍得酒业。
• 主线五：关注健康需求支撑，推荐新乳业，建议关注伊利股份、妙可蓝多、汤臣倍健。
• 主线六：关注成本改善带来的盈利弹性，推荐东鹏饮料、安琪酵母，建议关注海天味业。
• 主线七：关注休闲零食渠道变革，建议关注洽洽食品、盐津铺子。

3. 消费复苏路径

• 政策变化：2022年12月起，防控政策全面放开，消费复苏逐步展开。
• 城市复苏：高线城市消费复苏潜力较大，如北京、上海、广州、深圳等。
• 海外对比：海外国家如美英日韩等在放开后，社零和餐饮需求复苏需6-12个月，预计我国也将面临类似情况。

4. 基金持仓变化

• 2022年前三季度基金持仓占比回落，但22Q3基金持仓占流通A股比例回升至51.56%。
• 白酒板块仍为基金重仓股，其中贵州茅台占基金投资股票市值比例为4.39%，五粮液、山西汾酒、泸州老窖分别占1.16%、0.75%、0.63%。

5. 估值与趋势

• 白酒板块估值逐步修复，2023年预期估值在20-35倍区间。
• 食品饮料板块估值处于近三年偏低位置，预计2023年将有所改善。

6. 风险提示

• 疫情反复、消费需求复苏不及预期、成本波动、食品安全等风险。

图表目录

• 图表1：乳品行业2022年跌幅最大
• 图表2：2022年食饮行业个股涨幅前10位
• 图表3：申万食饮行业2022年涨跌幅位于所有行业中第13位
• 图表4：申万食品饮料指数过去10年PE-Band
• 图表5：22Q3食饮行业持股比重突破低点
• 图表6：食饮行业基金持仓比例有所反弹
• 图表7：食饮板块近4季度基金持仓前五个股持仓环比变动幅度对比(pct)
• 图表8：10月起至今疫情防控情况梳理
• 图表9：2019-2022年社消零售餐饮当月值
• 图表10：2019-2022年社消零售餐饮累计值
• 图表11：2020-2022社消零售餐饮当月同比2019年对比
• 图表12：2020-2022年疫情防控严格指数对比
• 图表13：连锁餐饮疫情期间受损更为严重
• 图表14：火锅快餐等连锁业态疫情期间受损更为严重
• 图表15：多数高线城市受疫情影响更大
• 图表16：各线城市分类
• 图表17：各线城市2019年GDP增速与2022年预计增速差
• 图表18：美国疫情政策及社会消费情况
• 图表19：英国疫情政策及社会消费情况
• 图表20：日本疫情政策及社会消费情况
• 图表21：韩国疫情政策及社会消费情况
• 图表22：越南疫情政策及社会消费情况
• 图表23：新加坡疫情政策及社会消费情况
• 图表24：消费者信心与家庭财富/收入关联
• 图表25：调味品B/C端需求切换顺畅
• 图表26：2022年莱谱酱料（复调）增速高于行业平均
• 图表27：软饮板块21、22年受疫情影响较小
• 图表28：部分软饮细分品类维持高增速
• 图表29：速冻预制菜行业疫情影响与复苏复盘
• 图表30：连锁餐饮点位主要购物中心今年客流下滑严重
• 图表31：2021-2022不同品类门店集中度CR10对比
• 图表32：19-22年中餐部分上市餐企营收同比增速
• 图表33：19-22年火锅部分上市餐企营收同比增速
• 图表34：调味品行业疫情影响与复苏复盘
• 图表35：调味品行业CR3稳健，CR5回落
• 图表36：外卖渗透度提升改变餐饮调味品需求结构
• 图表37：2022Q2全国主要静默城市分布
• 图表38：2022Q3全国主要静默城市分布
• 图表39：2020-2021热卤线上消费情况
• 图表40：连锁业态复苏弹性对比
• 图表41：白酒公司疫情三年收入/利润复合增速，2022年前三季度收入利润表现
• 图表42：2022年前三季度各省GDP增速排名
• 图表43：飞天茅台、八代五粮液批价走势
• 图表44：固定资产/房地产投资与白酒产量相关性
• 图表45：茅五沪股价自2019年1月2日涨跌幅(左轴)和估值(右轴)走势
• 图表46：汾酒/舍得/酒鬼酒/水井坊自2019年1月2日涨跌幅(左轴)和估值(右轴)走势
• 图表47：洋河/今世缘/古井/迎驾贡酒自2019年1月2日涨跌幅(左轴)和估值(右轴)走势
• 图表48：顺鑫/口子窖/老白干/伊力特/金徽/金种子自2019年1月2日涨跌幅(左轴)和估值(右轴)走势
• 图表49：截至2022年12月26日各省市疫情感染和恢复进度
• 图表50：截至2022年12月26日市县村感染和恢复进度
• 图表51：北上广深成都杭州长沙武汉地铁出行数据
• 图表52：各白酒公司2023年的wind一致预期下的估值
• 图表53：帝亚吉欧PE-Band
• 图表54：茅五的近期批价走势
• 图表55：各个白酒上市公司回款进度
• 图表56：白酒个股22Q2收入和净利占比全年的比重较前三年平均值略有下滑
• 图表57：伊利、蒙牛主要产品2022年销售额对比
• 图表58：伊利、蒙牛主要产品2022年销售额增速对比
• 图表59：保健品行业市场规模
• 图表60：保健品细分子品类规模和增速
• 图表61：2022年猪肉、禽肉价格趋势
• 图表62：2022年豆油、棕榈油价格趋势
• 图表63：2022年PET、瓦楞纸、浮法玻璃价格趋势
• 图表64：2022年大豆、豆粕、玉米、糖蜜价格趋势
• 图表65：2022年原奶、奶粉、奶酪价格趋势
• 图表66：食饮各行业主要原料价格变动对应下的公司毛利率弹性测算
• 图表67：休闲零食市场空间和增速预期
• 图表68：各零食公司新兴渠道销售情况
• 图表69：休闲零食行业销售额线上/线下渠道占比
• 图表70：食饮行业公司2023年重点推荐