20170512-中国银河国际证券-Infrastructure_round_2__PPP_and_overseas_expansion_to_drive_construction_sector_s_long-term_growth_70页_3mb

中国建筑行业研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了中国建筑行业的长期增长驱动因素，特别是国内基础设施投资重心的转移以及“一带一路”倡议（OBOR）对海外业务扩张的影响。报告指出，随着国内传统大型基础设施投资增速放缓，小规模市政基础设施投资成为新的增长引擎。同时，OBOR计划进入第二阶段，推动中国建筑企业加速海外扩张，并通过PPP模式和多元化的融资渠道支持其发展。

主要观点

• 国内基础设施投资放缓，转向市政领域
  中国国内基础设施投资增速放缓，预计在“十三五”期间年均增长约5%。相比之下，小规模市政基础设施投资将成为主要增长动力，年均增速预计为20%。市政基础设施投资的快速增长主要由城市化进程加快和区域一体化需求推动，例如雄安新区、长三角嘉兴新区、粤港澳大湾区等。

• PPP模式成为国内基础设施投资的主要方式
  由于地方政府财政约束，PPP模式被广泛采用以解决资金短缺问题。中央政府在2016年出台明确的法律和监管框架，以保障私人投资者的利益。建筑企业通过PPP项目获得新的合同增长机会，如CCC、CRCC和CRG等公司的合同增长主要来自PPP模式。

• OBOR计划推动中国建筑企业海外扩张
  OBOR计划进入第二阶段，强调实际行动而非概念准备。中国与OBOR沿线国家的基础设施合作项目正在加速落地，如中巴经济走廊、中蒙俄经济走廊等。OBOR计划有助于中国建筑企业拓展海外市场，尤其是在亚洲、非洲和拉丁美洲。

• 中国建筑企业已具备海外扩张能力
  中国建筑企业自1990年代末开始海外扩张，过去十年中海外合同增长持续正向。2016年，中国建筑企业在61个OBOR国家的海外合同增长达36%。此外，中国企业在非OBOR国家的海外业务也已取得一定成果，如亚洲、非洲、拉丁美洲和欧洲等主要市场。

关键信息

重点企业表现

OBOR计划的六大经济走廊

融资渠道多样化

• 传统多边开发银行：如世界银行、亚洲开发银行（ADB）等，提供低息贷款、技术援助等支持。
• 新兴多边金融机构：如亚洲基础设施投资银行（AIB）和“一带一路”专项基金（Silk Road Fund），专注于基础设施和贸易发展。
• 中国政策性银行：如中国开发银行和中国进出口银行，提供政府优惠贷款和信用支持。
• 商业金融机构：如中国工商银行（ICBC）、中国银行（BOC）等，提供信用贷款、国际银团贷款等服务。
• 出口信用保险机构：如中国出口信用保险公司，为海外投资和贸易提供保险支持。

建议与优先级排序

报告建议选择具备丰富PPP经验和海外业务经验的优质企业。推荐优先顺序如下：

1. CCC（1800 HK）：行业领先者，PPP和海外业务经验丰富，预计在国内外市场都能实现盈利增长。
2. CMEC（1829 HK）：专注于国际工程承包，尤其是在电力、交通和电信领域，具有独特优势，预计2017年盈利增长恢复。
3. CRCC（1186 HK）：在市政基础设施领域表现突出，具备较强的区域整合能力。
4. CRG（390 HK）：虽然评级为Hold，但在市政基础设施投资中仍具竞争力。

增长驱动因素

1. PPP模式推动国内基础设施投资：PPP模式成为地方政府解决资金问题的重要手段，有助于建筑企业实现盈利增长。
2. OBOR计划加速海外业务扩展：OBOR计划促进中国与沿线国家的基础设施合作，提升中国企业的国际竞争力。
3. 海外市场需求增长：亚洲、非洲、拉丁美洲和欧洲是主要的海外市场，基础设施投资需求旺盛，预计未来增长显著。

结论

中国建筑行业正处于从传统大型基础设施投资向小规模市政基础设施投资转型的关键阶段，同时受益于OBOR计划带来的海外扩张机遇。企业在PPP模式和海外业务中应注重项目质量和执行能力，以实现持续盈利增长。