20170512-中国银河国际证券-Infrastructure_round_2_PPP_and_overseas_expansion_to_drive_construction_sector’s_long-term_growth_71页_3mb

文档总结

核心内容

本报告主要分析了中国建筑行业的发展趋势，重点探讨了国内基础设施投资的放缓与小规模市政基础设施投资的崛起，以及“一带一路”（OBOR）计划对建筑企业海外扩张的推动作用。同时，报告评估了多家中国建筑公司的投资价值，并指出未来建筑行业增长的关键驱动因素。

主要观点

1. 国内基础设施投资趋势

• 中国国内基础设施投资增长放缓，但仍是GDP增长的重要引擎。
• 2010-2015年，基础设施投资年均复合增长率（CAGR）为15.2%。
• 2017年“十三五”规划期间，大型基础设施（如铁路、公路、桥梁、水路）预计年增长率不超过5%。
• 小规模市政基础设施投资将成为新的增长引擎，年增长率预计达20%。
• 市政基础设施投资受城市化和区域一体化政策推动，如雄安新区、长三角、粤港澳大湾区等。

2. 市政基础设施投资增长驱动因素

• 城市化持续推进，提升对基础设施的需求。
• 区域整合政策推动城市群发展，带动市政基础设施建设。
• 市政基础设施建设不仅解决污染和交通问题，也促进经济和社会协调发展。

3. PPP模式成为国内基础设施投资的主要方式

• 地方政府因财政约束，日益依赖PPP（公私合营）模式来解决资金问题。
• 中央政府在2016年出台明确的法律和监管框架，保障私人投资者的利益。
• 建筑公司通过PPP模式获得新合同，推动业绩增长。

4. OBOR计划推动中国建筑企业海外扩张

• OBOR计划进入第二阶段，从2017年开始更多聚焦于具体项目的实施。
• OBOR计划旨在加强中国与周边国家的贸易、资本联系，拓展自然资源获取渠道，保障国家安全。
• 中国已与40多个国家签署合作备忘录，推动区域发展战略整合。
• 中国主导成立亚洲基础设施投资银行（AIB）和“丝路基金”，为OBOR项目提供资金支持。

5. 中国建筑企业具备海外扩张能力

• 中国建筑企业自1990年代末开始海外扩张，过去十年海外合同持续增长。
• 在2016年，中国建筑企业海外合同额同比增长36%，收入增长9.7%。
• 亚洲、非洲、拉丁美洲和欧洲是中国建筑企业的主要海外市场。

关键信息

1. 建筑企业表现

• CCC（1800 HK）：评级“买入”，目标价13.30 HKD，预期股价上涨22.1%。专注于道路、桥梁和港口建设，ROE较高。
• CMEC（1829 HK）：评级“买入”，目标价7.09 HKD，预期股价上涨24.4%。专注于国际工程承包，尤其是电力、交通和电信领域，占总营收的60%。
• CRCC（1186 HK）：评级“持有”，目标价12.60 HKD，预期股价上涨13.7%。业务以国内为主，海外拓展有限。
• CRG（390 HK）：评级“持有”，目标价6.39 HKD，预期股价下跌4.1%。业务以国内为主，海外拓展较弱。

2. OBOR计划的六个经济走廊

3. 中国建筑企业海外扩张前景

• 中国建筑企业在亚洲、非洲、拉丁美洲和欧洲等地区具有较强的市场竞争力。
• 亚洲是中国建筑企业海外业务的主要市场，占2015年海外营收的45%。
• 非洲占36%，拉丁美洲占11%，欧洲占9%。
• 麦肯锡预测，非洲和拉美地区的基础设施投资在2016-2030年将分别达到2000-2015年的3倍和2倍。

总结

中国建筑行业在“十三五”规划期间，国内大型基础设施投资增速放缓，但小规模市政基础设施投资将成为主要增长动力。PPP模式将发挥更大作用，以缓解地方政府的财政压力。同时，OBOR计划进入实施阶段，为中国建筑企业提供了海外扩张的重要机遇。中国建筑企业在海外具有较强的竞争力，尤其在亚洲、非洲、拉美和欧洲市场。报告推荐关注CCC和CMEC，因其在PPP和海外工程承包方面具有优势，具备更高的增长潜力。