20250324-开源证券-中国神华-601088.SH-公司2024年报点评报告_高长协和一体化致业绩稳健_高分红行业标杆_4页_914kb

报告摘要

中国神华（601088.SH）2024年报点评总结

核心内容

中国神华发布2024年年报，全年实现营业收入3383.8亿元，同比-1.4%；归母净利润586.7亿元，同比-1.7%；扣非后归母净利润601.3亿元，同比-4.4%。尽管受到煤价和电价下滑的影响，公司业绩依然保持稳健，2024年分红比例继续提升至76.53%，以2025年3月22日收盘价计算，股息率为6.2%。

公司维持“买入”投资评级，下调2025-2026年盈利预测并新增2027年预测，预计2025-2027年归母净利润分别为548.8亿元、555.9亿元和562.7亿元，同比分别-6.5%、+1.3%和+1.2%。EPS预计为2.76元、2.80元和2.83元，对应PE分别为13.3倍、13.1倍和12.9倍。

主要观点

1. 煤炭业务表现

产量与销量：2024年公司商品煤产量为3.27亿吨，同比+0.8%；煤炭销量为4.59亿吨，同比+2.1%。
价格与成本：吨煤综合售价为563元/吨，同比-3.5%；吨煤综合成本为393元/吨，同比-0.1%。
毛利：吨煤综合毛利为171元/吨，同比-9.7%；自产煤吨毛利为235元/吨，同比-7.9%。
季度表现：2024Q4煤炭产量0.83亿吨，环比+1.8%；销量0.11亿吨，环比-1.4%；吨煤售价环比+0.6%，成本环比+0.3%，毛利环比+1.3%。

2. 电力业务表现

发电与售电：2024年发电量/售电量为223/210十亿千瓦时，同比+5.2%/+5.3%。
价格与成本：度电售价为0.4481元/度，同比-3.1%；度电成本为0.3749元/度，同比-2.5%。
毛利：度电毛利为0.0732元/度，同比-6.4%。
季度表现：2024Q4发电量/售电量为55/52十亿千瓦时，环比-14.1%/-13.9%；度电售价环比+6.4%，成本环比+4.1%，毛利环比+19%。