> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中国神华（601088.SH）投资价值分析总结 ## 公司概况 - **股票代码**：601088.SH - **当前股价**：47.63元 - **一年最高最低**：51.18元 / 37.24元 - **总市值**：10,330.68亿元 - **流通市值**：7,854.68亿元 - **总股本**：216.89亿股 - **流通股本**：164.91亿股 - **近3个月换手率**：15.65% - **投资评级**：买入（维持） --- ## 核心内容 中国神华在2026年半年度实现了营业收入和归母净利润的同比增长，分别为 **1893.38亿元** 和 **287.15亿元**，同比增幅为 **+7.93%** 和 **+4.10%**。公司于2026年4月1日完成对集团的资产收购，显著提升了资产规模和业绩表现。 公司2026年中期拟每股派发现金股息 **0.98元**，合计 **212.56亿元**，体现出高分红策略。基于煤价上行及资产注入并表的贡献，公司盈利预测被上调，预计 **2026-2028年归母净利润** 分别为 **693.23亿元 / 686.32亿元 / 718.69亿元**，对应 **EPS** 分别为 **3.20元 / 3.16元 / 3.31元**，当前股价对应的 **PE** 分别为 **14.9倍 / 15.1倍 / 14.4倍**，显示估值处于合理区间。 --- ## 主要观点 ### 1. 煤炭业务表现 - **2026H1营业收入**：1355.70亿元，同比 **+6.07%** - **2026H1营业成本**：916.43亿元，同比 **+7.52%** - **2026H1毛利**：439.27亿元，同比 **+3.16%** - **2026H1毛利率**：32.40%，同比 **-0.92pct** - **煤炭销量**：3.00亿吨，同比 **+1.8%** - **自产煤销量**：2.44亿吨，同比 **-3.32%** - **外购煤销量**：0.55亿吨，同比 **+32.46%** - **煤炭吨价**：451.60元，同比 **+4.20%** - **煤炭吨成本**：305.27元，同比 **+5.62%** - **煤炭吨毛利**：46.83元，同比 **+1.34%** 公司电煤中长期合同销量为 **2.07亿吨**，占自产煤销量的 **84.69%**，同比提升 **3.45pct**，显示其在煤炭销售方面具备较强的稳定性和议价能力。 ### 2. 电力与运输业务增长 - **电力业务**： - **发电量**：1366.4亿千瓦时，同比 **+5.58%** - **售电量**：1280.8亿千瓦时，同比 **+5.53%** - **分部营收**：525.06亿元，同比 **+4.53%** - **分部毛利**：77.46亿元，同比 **+1.28%** - **毛利率**：14.75%，同比 **-0.48pct** - **运输业务**： - **自有铁路运输周转量**：1632亿吨公里，同比 **+6.8%** - **港口装船量**：1.42亿吨，同比 **+10.5%** - **航运周转量**：1365亿吨海里，同比 **+8.68%** ### 3. 煤化工业务扩张 - **2026H1总销量**：208.50万吨，同比 **+28.23%** - **主要产品销量**： - 聚烯烃：107.40万吨，同比 **+1.90%** - 油品：49.20万吨，同比 **+387.13%** - 甲醇：36.20万吨，同比 **+3.43%** - 乙二醇：15.70万吨，同比 **+29.75%** - **化工品吨价**：7061.87元，同比 **+3.15%** - **化工品吨成本**：5027.82元，同比 **-18.86%** - **内部煤炭耗用量**：发电及煤化工分部分别耗用 **4790万吨 / 890万吨**，同比 **+4.4% / +23.6%** --- ## 关键信息 - **资产注入**：公司完成对集团的资产收购，报表合并日为2026年4月1日，显著提升了资产规模和业绩表现。 - **盈利预测上调**：基于资产注入和煤价上行，公司2026-2028年盈利预测上调，归母净利润分别为 **693.23亿元 / 686.32亿元 / 718.69亿元**。 - **高分红策略**：2026年中期拟每股派发现金股息 **0.98元**，合计 **212.56亿元**，彰显其高分红能力。 - **业务协同增强**：电力、运输和煤化工业务内部煤炭耗用量增加，一体化运营协同持续深化。 - **重点项目推进**：煤矿建设持续推进，如新街一井二井、塔然高勒矿井、玻璃沟煤矿、红沙泉二号露天矿等，为后续产能接续提供支撑。 --- ## 财务摘要与估值指标 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入(百万元) | 339,788 | 294,916 | 381,499 | 382,757 | 385,367 | | 归母净利润(百万元) | 55,805 | 52,849 | 69,323 | 68,632 | 71,869 | | 毛利率(%) | 34.1 | 35.1 | 37.0 | 36.7 | 37.4 | | 净利率(%) | 16.4 | 17.9 | 18.2 | 17.9 | 18.6 | | ROE(%) | 13.3 | 10.4 | 11.3 | 10.6 | 10.5 | | EPS(元) | 2.57 | 2.44 | 3.20 | 3.16 | 3.31 | | P/E(倍) | 18.5 | 19.5 | 14.9 | 15.1 | 14.4 | | P/B(倍) | 2.5 | 2.0 | 1.7 | 1.6 | 1.5 | --- ## 风险提示 - 煤炭价格下跌风险 - 安全生产风险 - 项目建设进度慢于预期 --- ## 总结 中国神华在2026年上半年实现营业收入和归母净利润的同比增长，受益于煤价上行及资产注入并表。公司持续推进煤炭、电力、运输及煤化工一体化协同，提升运营效率。2026年中期高分红政策进一步凸显其投资价值，盈利预测上调，估值指标显示公司具备成长空间。尽管面临一定风险，但其业务稳健，现金流充足，维持“买入”评级。