20211111-浙商证券-迈为股份-300751.SZ-迈为股份点评_与华晟签首条异质结微晶电池产线_目标量产平均效率25.5__5页_594kb

迈为股份（300751）总结

核心内容

迈为股份于2021年11月11日发布报告，重点介绍了其与安徽华晟合作开发异质结微晶电池产线的进展，以及公司在光伏异质结（HJT）设备领域的战略地位和未来发展前景。

主要观点

合作开发异质结微晶电池产线

迈为股份与安徽华晟签署合作协议，共同开发单线产能500MW以上的异质结单面微晶与双面微晶电池产线。该产线将成为业界第一条GW级别微晶异质结量产线，目标实现单面微晶异质结电池量产平均效率大于25%，双面微晶异质结电池平均量产效率大于25.5%，良率高于98%，生产成本优于现有PERC产线。

合作方式

产线将采用华晟的单面微晶和双面微晶工艺，结合迈为股份的大产能PECVD、PVD设备，以及最新的自动化智能制造技术，实现对单硅片的全制程数据追踪与工艺自控制，打造更先进、更智能的太阳能电池生产线。

合作规划

异质结单面微晶工艺产线将部署于华晟二期2GW产线，设备预计于2022年2月搬入；双面微晶工艺生产线将用于华晟即将启动的三期产线。

HJT订单情况

截至2021年9月，迈为股份HJT设备在手订单达18亿元，预计对应订单量超4GW，显示出公司在HJT设备市场的强大竞争力。

关键信息

行业前景

• 预计2025年HJT设备市场空间将超过400亿元，2020-2025年复合年增长率（CAGR）达80%。
• 若净利率保持20%，给予25倍PE估值，HJT设备行业合理总市值有望达到2000亿元。
• 行业龙头市占率有望超过50%，未来市值可能突破1000亿元。

公司优势

• 迈为股份为异质结设备领先企业，具备“先发优势”和“整线供应能力”。
• 已实现HJT整线设备供应能力，从PERC设备的25%提升至HJT设备的95%。
• 已推出第三代600MW产能异质结设备，与通威、安徽华晟、阿特斯、金刚玻璃等客户合作顺利。

定增计划

公司拟发行28亿元定增，用于建设苏州HJT电池设备制造基地及补充流动资金。建设周期为3年，达产后可实现年产PECVD、PVD及自动化设备各40套，预计年销售收入达60亿元，净利润8.9亿元。

盈利预测

• 预计2021-2023年归母净利润分别为6亿元、8.8亿元、13亿元，同比增长分别为52%、46%、48%。
• 对应PE分别为118倍、81倍、54倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 异质结电池推进速度不达预期。
• 光伏市场需求不及预期。
• 下游客户扩产进度不达预期。

财务摘要

附录：HJT设备市场空间预测

财务预测

资产负债表预测（单位：百万元）

现金流量表预测（单位：百万元）

利润表预测（单位：百万元）

主要财务比率

投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数表现+20%以上。
• 增持：证券相对于沪深300指数表现+10%~+20%。
• 中性：证券相对于沪深300指数表现-10%~+10%之间波动。
• 减持：证券相对于沪深300指数表现-10%以下。

行业投资评级

• 看好：行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上。
• 中性：行业指数相对于沪深300指数表现-10%~+10%之间波动。
• 看淡：行业指数相对于沪深300指数表现-10%以下。

风险提示

• 异质结电池推进速度不达预期。
• 光伏市场需求不及预期。
• 下游客户扩产进度不达预期。

相关报告

1. 【迈为股份】深度：光伏异质结设备领军者，未来5年持续高增长 - 浙商机械20210125
2. 【迈为股份】三季报业绩提速；异质结设备订单超18亿、期待再突破 - 浙商机械20211028
3. 【迈为股份】拟28亿定增加码异质结（HJT）设备扩产；中报业绩符合预期 - 浙商机械20210725
4. 【迈为股份】中报业绩符合预期；GW级量产线再现；期待异质结设备再突破 - 浙商机械20210701

法律声明

本报告由浙商证券股份有限公司制作，仅供客户参考。公司不对信息的真实性、准确性及完整性作任何保证，也不保证信息和建议不发生变更。投资者应独立评估报告内容，并考虑自身投资目的、财务状况和特定需求。