20230331-中原证券-航天彩虹-002389.SZ-年报点评_2022年无人机营收增长121.27_业绩指引2023年高速增长_6页_984kb

报告摘要

航天彩虹（002389）2022年年报显示，公司业绩显著增长，全年实现营业总收入38.58亿元，同比增长32.4%；归母净利润3.07亿元，同比增长34.8%。公司2023年业绩指引显示，预计营业收入将增长15-30%，净利润增长30-60%，表现出强劲的增长预期。

业绩增长显著：2022年公司营收和净利润均实现大幅增长，尤其是归母净利润增长34.8%，扣非净利润增长55.45%，体现出公司盈利能力的增强。
无人机业务增长迅猛：无人机业务实现营收24.73亿元，同比增长121.27%，成为公司营收和利润的主要来源。核心子公司彩虹公司营收增长翻倍，净利润增长超2倍。
国外业务增长强劲：2022年国外收入达10.93亿元，同比增长99.58%，国外产品线毛利率高达42.65%，远高于国内产品线，显示出公司在国际市场的竞争力和盈利能力提升空间。
产品结构变化影响毛利率：由于无人机业务增长带来的高毛利效应，公司整体毛利率有所提升，但电子元器件业务毛利率下滑，拖累公司整体毛利率水平。
未来增长预期良好：2023年公司预计与关联方中国航天科技集团的交易额增长51.85%，显示出军贸业务的强劲需求。公司预计未来三年营收和净利润将保持稳定增长，复合增速近30%。
估值合理，评级为“增持”：公司当前估值水平合理，2023-2025年PE分别为50.02X、39.37X、31.49X，未来三年复合增速近30%，首次覆盖给予“增持”评级。

航空产品：营收26.1亿元，占总营收67.65%，毛利率23.62%，同比增长5.77%
电子元器件产品：营收12亿元，占总营收31.1%，同比下滑14.34%
- 背材膜及绝缘材料：营收7.41亿元，同比下滑7.29%，毛利率10%，同比下滑14.84%
- 光学膜：营收4.59亿元，同比增长3.39%，毛利率17.09%，同比下滑6.46%
电容膜业务：2021年底完成资产处置，2022年不并表

年度	营业收入（亿元）	净利润（亿元）	EPS（元）	P/E（倍）
2023E	48.07	4.50	0.45	50.02
2024E	58.90	5.72	0.57	39.37
2025E	71.45	7.15	0.72	31.49

指标	2021A	2022A	2023E	2024E	2025E
毛利率	24.24%	20.97%	22.57%	23.26%	23.59%
净利率	7.81%	7.95%	9.37%	9.72%	10.01%
ROE	2.95%	3.89%	5.41%	6.43%	7.44%
P/E	99.01	73.47	50.02	39.37	31.49
P/B	2.92	2.86	2.70	2.53	2.34