20161121-安信证券-南洋科技-002389.SZ-拟收购航天十一院彩虹无人机资产_掘金无人机千亿市场_20页_1mb

南洋科技收购航天十一院彩虹无人机资产总结

核心内容

南洋科技（002389.SZ）于2016年11月21日公告拟以发行股份方式作价31.45亿元收购航天气动院持有的彩虹公司100%股权和神飞公司84%股权，并配套募资14亿元用于无人机项目建设。交易完成后，公司控股股东变为航天气动院，实际控制人变更为航天科技集团，标志着南洋科技正式进军无人机领域。

主要观点

• 进军无人机蓝海：公司依托彩虹无人机资产，全面布局军用无人机市场，目标是开拓千亿市场空间。
• 业绩高成长：公司深耕电子薄膜行业多年，主营业务保持高速增长，营业收入四年复合增速达30%，净利润在2015年同比增长105.71%。
• 行业地位领先：彩虹系列无人机是当前我国主战机型，性能优良，已达到国际先进水平，国内外订单稳定增长。
• 技术实力雄厚：航天气动院在空气动力技术方面具有明显优势，彩虹无人机在国内外均具备良好的市场表现。
• 投资建议：给予买入-A投资评级，6个月目标价为18.97元，预计2016-2018年EPS分别为0.20、0.21、0.25元，对应PE为65.4、60.6、51.3倍。

关键信息

交易细节

• 收购金额：31.45亿元，其中彩虹公司100%股权作价24.16亿元，神飞公司84%股权作价7.29亿元。
• 配套募资：14亿元用于彩虹无人机产业基地建设和新概念无人攻击机研制。
• 股权结构变化：交易完成后，航天气动院成为控股股东，航天科技集团成为实际控制人。
• 风险提示：资产重组进度不及预期。

无人机市场前景

• 全球市场：Teal Group预测到2024年全球军用无人机市场规模将达115亿美元，DMS集团预测2014-2023年市场规模将达710亿美元。
• 中国市场：预计未来十年我国军用无人机总产值或超1100亿元人民币，到2024年有望达到170亿元人民币。
• 产品优势：彩虹系列无人机具备察打一体化功能，性能优良，性价比高，市场竞争力强。

公司主业发展

• 电子薄膜业务：公司主营电容器薄膜、太阳能电池背材膜、锂离子电池隔膜、光学膜四大板块，产品技术领先，市场地位稳固。
• 客户资源：拥有珠海格力、宁波新容、法拉电子、日本松下等高端客户。
• 财务表现：公司2016年-2018年预计净利润分别为140.5亿元、151.8亿元、179.2亿元，每股收益分别为0.20元、0.21元、0.25元。

航天气动院背景

• 技术优势：作为我国空气动力技术的领军者，航天气动院承担过几乎所有航天型号的气动研究试验任务。
• 产品体系：形成了小型、中近程及大型无人机研制体系，具备总体设计和系统集成能力。
• 国际市场：彩虹无人机已出口至多个国家，市场竞争力强。

财务预测与估值

• 盈利预测：预计2016-2018年公司营业收入分别为1,241.9亿元、1,614.5亿元、1,985.8亿元。
• 估值指标：
  • PE：2016年65.4倍，2017年60.6倍，2018年51.3倍。
  • PB：2016年2.7倍，2017年2.6倍，2018年2.5倍。
  • ROE：预计2016年4.1%，2017年4.2%，2018年4.8%。
  • ROIC：预计2016年5.4%，2017年6.5%，2018年7.1%。

总结

南洋科技通过收购航天气动院的彩虹无人机资产，全面进军无人机领域，特别是军用无人机市场。公司依托其在电子薄膜行业的领先地位，结合无人机业务的高增长潜力，有望在未来十年内实现业绩的持续增长。随着全球军用无人机市场的快速发展，公司有望在这一新兴领域占据重要市场份额，实现跨越式发展。