20210421-开源证券-大北农-002385.SZ-公司信息更新报告_饲料销量宽幅增长_生猪养殖产能大幅扩增_4页_745kb

报告摘要

大北农（002385.SZ）投资分析总结

核心内容

大北农（002385.SZ）在2021年4月21日发布的投资报告中，维持“买入”评级，表明公司具备良好的增长潜力和盈利前景。报告指出公司饲料销量和生猪养殖产能在2020年显著增长，预计2021年及以后将受益于行业恢复及转基因技术优势。

主要观点

1. 营收与盈利表现

2020年业绩：公司全年实现营业收入228.14亿元（+37.62%），归母净利润19.56亿元（+281.02%）。
2020Q4表现：营收75.74亿元（+73.33%），归母净利润4.73亿元（+123.93%）。
2021-2023年预测：预计归母净利润分别为20.10亿元、21.75亿元、26.68亿元，对应EPS分别为0.48元、0.52元、0.64元。
盈利模式转变：由于生猪价格下行，公司预计将通过扩大产能实现“以量换价”，提升整体盈利。

2. 饲料销量与生猪产能

饲料销量：2020年销售466.20万吨，同比增长22.94%。
生猪销售：2020年销售185.28万头，同比增长12.85%。
产能扩张：截至2020年底，公司固定资产、在建工程和生产性生物资产分别增长19.72%、218.03%、287.37%，预计2021年养殖产能将显著提升。
2021Q1表现：累计销售生猪76.04万头（+217.49%），全年400万头出栏目标有望实现。

3. 转基因技术优势

丰脉产品：转基因育种技术路径优势明显，具备较长的产品周期及经济回收周期。
保抗系列：已获得国内玉米五大种植区的生物安全证书，具有先发优势和政策壁垒。
商业化前景：随着国内转基因政策推进，公司预计将在种权收入方面获得较高净利贡献。

关键信息

财务数据

总市值：348.63亿元（2021年4月20日）
流通市值：239.75亿元
总股本：41.95亿股
流通股本：28.85亿股
PE（2021年）：17.3倍
PB（2021年）：2.7倍

财务预测

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	16,578	22,814	30,137	34,226	39,268
归母净利润（百万元）	513	1,956	2,010	2,175	2,668
EPS（元）	0.12	0.47	0.48	0.52	0.64
P/E	67.9	17.8	17.3	16.0	13.1
P/B	3.5	3.2	2.7	2.4	2.1

财务比率

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
毛利率（%）	19.9	22.0	20.3	19.1	19.3
净利率（%）	3.1	8.6	6.7	6.4	6.8
ROE（%）	5.4	19.7	16.5	15.8	16.5
资产负债率（%）	39.4	45.8	44.3	39.5	39.3
净负债比率（%）	15.7	23.3	20.2	16.6	10.2

风险提示

自然灾害及疫病风险：可能影响养殖及饲料业务。
生猪出栏量不及预期：可能影响盈利表现。
转基因推进不及预期：可能影响种权收入的贡献。

总结

大北农在2020年实现了显著的营收和利润增长，主要得益于饲料销量的宽幅增长和生猪养殖产能的大幅扩增。随着2021年生猪存栏恢复和行业景气度提升，公司预计能够通过扩大出栏量实现“以量换价”，维持盈利增长。同时，公司拥有转基因技术优势，未来在生物育种领域有望获得更高收益。尽管面临一定的市场和政策风险，但公司整体表现积极，投资评级维持“买入”。

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