20230905-安信证券-中航产融-600705.SH-信托业务坚定转型_航空产业持续深耕_4页_858kb

中航产融证券研究报告分析

公司概况

中航产融（600705SH）是一家主要从事信托、证券和租赁业务的公司，核心业务聚焦航空产业投资。

业绩摘要（2023年半年报）

• 2023年上半年营业总收入同比下降23%至8305亿元。
• 归母净利润下降454%至726亿元，主要由于信托业务转型导致手续费及佣金收入大幅减少，以及信用减值损失增加。

业务分析

• 信托业务：因推进转型和资产结构调整，2023H1收入同比下降38%，净利润下降42%，受信托业“三分类”新规影响，未来转型成效关键。
• 证券业务：收入和利润同比下降，主要受IPO放缓和市场震荡影响，但经纪和信用业务收入保持稳定，自营业务略有提升。
• 租赁业务：收入同比增长10%，净利润轻微下降，主要从事飞机租赁等，表现稳健。

产业投资与前景

• 公司强化航空主业投资，已完成中航电子等项目投资，预计2023H1航空投资净利润达152亿元。
• 承包军工资产证券化，看好长期产业成长潜力，推动资产证券化进程加速。

投资建议

• 维持“买入-A”评级，6个月目标价436元。
• 预计2023-2025年归母净利润分别为2140亿元、3018亿元、3478亿元，对应P/E动态在154-109倍间。
• 强烈看好公司背靠军工集团优势，预计驱动长期业绩增长。

风险提示

• 宏观经济下行风险。
• 信托转型不及预期风险。
• 产业战略推进速度不达预期风险。