20230315-开源证券-中航产融-600705.SH-中航产融2022年报点评_投资收益拖累业绩_产业投资+投行业务迎来催化_4页_887kb

中航产融（600705.SH）2022年报点评总结

核心内容概述

中航产融（600705.SH）作为航空工业集团旗下金控平台，在2022年面临业绩下滑，主要由于投资收益拖累及信托、证券子公司净利润下降。尽管如此，公司仍维持“买入”投资评级，认为产业投资和投行业务将在全面注册制及国企改革的推动下迎来业绩催化，未来三年业绩有望显著改善。

主要观点

• 业绩表现：2022年公司营业总收入为181.5亿元，归母净利润为16.8亿元，同比分别下降5%和62%。ROE为4.1%，同比下降6.9个百分点，低于市场预期。
• 业务分析：
  • 租赁业务：保持稳健增长，2022年营收/净利润为109亿元/20亿元，同比分别增长6%和2%，利润贡献达118%。
  • 信托业务：净利润同比大幅下降51%，主要受投资收益亏损7.2亿元影响。
  • 证券业务：受自营投资亏损拖累，2022年净利润为5.5亿元，同比减少32%，但投行收入保持稳定。
  • 财务业务：净利润同比下降15%，但营收增长50%。
• 投资收益：2022年证券投资出现明显浮亏，导致整体业绩承压。
• 产业投资：公司持续加码航空产业投资，2022年实现投资收益4.8亿元，显示其在航空相关产业中的战略布局。
• 未来展望：受益于全面注册制和国企改革，公司产业投资及投行业务有望加速发展，推动业绩增长。同时，随着央企估值重塑，股价可能迎来戴维斯双击。
• 估值指标：当前股价对应2023-2025年PB分别为0.8/0.8/0.7倍，显示出较低估值，具备投资吸引力。

关键信息

财务预测

财务指标变化

风险提示

• 市场波动带来的投资收益不确定性。
• 房地产信托资产存量处置风险。

结论

中航产融作为航空工业集团的重要金融平台，尽管2022年业绩受投资收益拖累，但其产业投资和投行业务有望在政策利好下实现业绩提升。公司未来三年归母净利润预测显著增长，估值处于低位，具备较强的安全边际，维持“买入”评级。