20230317-安信证券-中航产融-600705.SH-市场波动拖累业绩_产业投资成果渐显_4页_797kb

中航产融2022年报及投资分析总结

核心内容概览

中航产融（600705.SH）在2022年经历了市场波动带来的业绩压力，但公司整体战略方向清晰，产业投资成果逐渐显现。尽管信托、证券等业务受市场环境影响表现不佳，租赁业务仍保持稳健增长，且公司在多个新兴领域积极布局，展现出较强的产业协同能力和增长潜力。

主要财务表现

• 营业收入：2022年实现181.55亿元，同比下降4.87%。
• 归母净利润：2022年为16.80亿元，同比下降62.42%。
• 基本每股收益：0.19元，同比下降62.75%。
• 加权平均净资产收益率：4.02%，同比下降6.15个百分点。

各业务板块表现

中航租赁

• 营业收入：108.90亿元，同比增长5.70%。
• 净利润：20.27亿元，同比增长1.79%。
• 对公司业绩贡献：69.5%。
• 合同签订情况：签订合同数量479份，同比增长5.70%；合同金额710.39亿元，同比下降6.44%。
• 航空业务板块：合同金额107.18亿元，同比下降24.98%。
• 战略方向：持续加大对航空产业、新能源、新基建、数字经济等领域的投入，发挥央企背景优势，推动业绩增长。

中航信托

• 净利润：8.18亿元，同比下降51.28%。
• 总资产：6300.12亿元，同比下降7.01%。
• 业务结构：集合、单一、财产管理权分别占比80%、15%、5%，其中集合权占比增长9个百分点，单一权占比增长4个百分点，财产管理权占比下降13个百分点。
• 转型方向：持续推进业务转型，积极布局创新业务。

中航证券

• 净利润：5.50亿元，同比下降32.01%。
• 主要影响因素：市场波动下自营业务承压。

中航财务

• 净利润：5.60亿元，同比下降14.76%。
• 经营情况：相对稳定。

投资收益与产业转型

• 投资收益：2022年实现13.19亿元，同比下降59.65%。
• 中航产投：净利润1.00亿元，同比下降56.87%。
• 中航航空投资：净利润0.36亿元，同比增长68.33%。
• 产业布局：中航产业投资持有中航电测2.04%的股权，为第三大股东；中航航空投资进行实体化运营，聚焦航空产业投资。

投资建议与估值预测

• 投资评级：维持买入-A评级。
• 目标价：6个月目标价为4.95元，对应2023年15倍市盈率。
• 盈利预测：
  • 2023年：归母净利润29亿元
  • 2024年：归母净利润35亿元
  • 2025年：归母净利润40亿元
• 每股收益预测：
  • 2023年：0.33元
  • 2024年：0.39元
  • 2025年：0.46元
• 估值指标：
  • 2023年市盈率（PE）：12.5倍
  • 2023年市净率（PB）：1.1倍
  • 2023年净利润率：15.0%
  • 2023年ROE：8.8%

风险提示

• 宏观经济下行：可能进一步影响信托和证券业务表现。
• 信托转型不及预期：影响整体盈利能力。
• 战略推进不及预期：可能影响产业投资成果的显现。

财务指标概览

股价表现

• 最新股价（2023-03-16）：4.13元
• 6个月目标价：4.95元
• 6个月相对收益：-1.1%
• 6个月绝对收益：-4.8%
• 12个月价格区间：3.0/5.76元

公司评级体系

• 收益评级：买入-A（未来6个月投资收益率领先沪深300指数15%及以上）
• 风险评级：A（正常风险，未来6个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动）

总结

中航产融在2022年受市场波动影响，整体业绩下滑，但租赁业务表现稳健，产业投资逐步显现成效。公司依托军工央企背景，积极拓展多个新兴领域，有望在经济周期向上时带动业绩增长。尽管面临宏观经济下行、信托转型等风险，但其战略布局和业务转型仍具有长期发展潜力。投资者可关注其未来三年的盈利预测和估值指标，以判断其投资价值。