20211020-中泰国际证券-六福集团-00590.HK-内地开店节奏加快；现价估值吸引_6页_1mb

六福集团国际有限公司（590 HK）总结

核心内容

六福集团国际有限公司（590 HK）是一家在香港上市的珠宝首饰公司，近期公布的22财年Q2（21年7月-9月）经营数据显示其业务表现强劲。整体同店销售（SSSG）同比增长105.0%，黄金产品增长116.0%，定价首饰增长89.0%。中国内地自营店同店销售同比增长62.0%，较20财年同期增长38.0%。此外，内地电子商务业务销售金额同比增长65.0%，开店节奏加快，预计全年开店数目将超越350家的指引。

主要观点

• 业绩表现强劲：六福集团在22财年Q2整体同店销售同比增长显著，黄金产品和定价首饰销售均实现高增长，显示出市场对黄金和珠宝首饰的需求恢复。
• 内地市场复苏明显：内地业务表现尤为突出，同店销售增长显著，且电商销售增长加快，显示公司在内地市场的扩张和线上渠道的成效。
• 香港及澳门业务恢复：港、澳及其他地区同店销售同比增长109.0%，恢复至疫情前水平的47%，其中澳门地区增长尤为显著，达到326%。
• 估值吸引力：当前股价对应22及23财年PE分别仅9.6及8.0倍，低于历史平均值，且相对周大福有约57%的估值折让，因此被看作投资香港通关后消费复苏的替代品。
• 上调目标价：基于较快的开店节奏和业务增长预期，分析师将目标价从32.0港元上调至32.08港元，维持“买入”评级。

关键信息

业务表现

• 整体SSSG增长：22财年Q2整体SSSG同比增长105.0%。
• 黄金产品增长：黄金产品SSSG同比增长116.0%，主要受金价下跌及婚嫁活动恢复驱动。
• 定价首饰增长：定价首饰SSSG同比增长89.0%。
• 内地自营店增长：中国内地自营店SSSG同比增长62.0%，较20财年同期增长38.0%。
• 电商增长：内地电子商务业务销售金额同比增长65.0%，高于Q1的39.0%。
• 开店节奏加快：截至2021年9月30日，内地店铺数目达2,528家，上半年净增加234家。

财务数据

• 收入：22财年预计收入114.5亿港元，23财年预计131.7亿港元，24财年预计144.1亿港元。
• 股东应占溢利：22财年预计13.2亿港元，23财年预计15.7亿港元，24财年预计18.2亿港元。
• 毛利率：保持稳定，22财年预计为29.2%，23财年预计为29.2%，24财年预计为29.5%。
• 净利率：22财年预计为11.5%，23财年预计为11.9%，24财年预计为12.6%。
• 每股盈利：22财年预计2.24港元，23财年预计2.67港元，24财年预计3.09港元。
• 市盈率：22财年9.55倍，23财年8.00倍，24财年6.92倍。
• 市账率：22财年1.01倍，23财年0.92倍，24财年0.83倍。
• 股息率：22财年4.7%，23财年5.4%，24财年6.2%。

风险提示

• 经济复苏动力放缓：可能影响整体销售表现。
• 金价急涨抑制需求：黄金产品销售可能受到金价波动影响。
• 香港疫情恶化：可能影响消费复苏的进程。

分析师信息

• 分析师：颜招骏 (Alvin Ngan), CFA
• 联系方式：+852 2359 1863，Alvin.ngan@ztsc.com.hk

股票资料

• 现价：21.4港元
• 总市值：12,622.82百万港元
• 流通股比例：53.63%
• 已发行总股本：587.11百万
• 52周价格区间：16.32-27.85港元
• 3个月日均成交：12.31百万港元

估值与评级

• 目标价：32.08港元
• 评级：买入
• 潜在收益空间：基于现价，潜在收益空间在20%以上。

行业评级定义

• 买入：潜在收益在20%以上
• 增持：潜在收益介于10%至20%之间
• 中性：潜在收益介于-10%至10%之间
• 卖出：潜在损失大于10%

权益披露

• 中泰国际与六福集团无投资银行业务关系。
• 分析师及其联系人士未担任六福集团的高级职员，亦无财务权益或股份。
• 中泰国际证券或其集团公司可能持有六福集团任何类别的普通股证券1%或以上的财务权益。

版权声明

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