20181129-东兴证券-六福集团-00590.HK-FY19H1点评_期内业绩良好10月起同店销售下降引担忧_5页_514kb

六福集团FY19H1业绩总结

核心内容

六福集团于2018年11月29日发布了截至2018年9月30日止的6个月中期业绩报告。报告显示，公司在2019财年上半年（FY19H1）实现了良好的业绩增长，营业收入达79亿港元，同比增长25.1%；净利润为6.7亿元人民币，同比增长28.5%。尽管如此，公司也面临一些挑战，包括黄金价格下行对毛利率的负面影响，以及内地和香港消费市场放缓导致的同店销售下滑。

主要观点

1. 业绩表现

• 营业收入：FY19H1为79亿港元，同比增长25.1%。
• 毛利：19亿港元，同比增长13.1%，但毛利率下降至23.7%，较去年同期下降2.5个百分点。
• 净利润：6.7亿元人民币，同比增长28.5%；净利率为8.5%，同比提升0.2个百分点。
• 每股盈利：1.13港元，同比增长27.0%。
• 派息：拟中期每股派息0.55港元，派息比率为48.5%。

2. 业务增长驱动因素

• 零售业务：占总收入的76.4%，收入为60.1亿港元，同比增长27.3%。
  • 港澳及海外业务：收入48.5亿港元，同比增长27.9%，增速大幅提升15.8个百分点，成为主要增长动力。
  • 中国内地业务：收入11.5亿港元，同比增长24.8%，增速显著放缓18.8个百分点。
• 批发业务：收入14.7亿港元，同比增长13.8%，增速提升7.7个百分点。
• 品牌业务：收入3.8亿港元，同比增长40.2%，增速提升18个百分点，但该分部占总营收比例不足5%，对整体增长拉动有限。

3. 同店销售情况

• 公司在2019年10月及11月前三周的同店销售额出现单位数下滑，其中中国大陆市场同店销售双位数下跌。
• 同店销售下滑主要由内地和香港消费放缓引起，短期内难以改善，或将对下半年业绩造成压力。

关键信息

• 公司在全球拥有1725间店铺，净增设94间，其中中国内地净增90间，包括净增设96间品牌店和净减少6间自营店。
• 公司已开始调整定价策略，预计毛利率水平将提升1-3个百分点。
• 首次覆盖，给予“推荐”评级，预计2019-2021财年营业收入分别为149.4亿港元、159.7亿港元、174.2亿港元；每股盈利分别为1.99港元、2.19港元、2.74港元，当前股价对应PE分别为12X、11X、9X。

风险提示

• 金价大幅下行：可能进一步压缩公司毛利率。
• 内地消费不景气：影响公司在中国内地市场的表现。

分析师简介

• 谭可：东兴证券海外研究组组长，自2007年加入东兴证券研究所，曾外派香港研究港股市场。
• 承诺声明：分析师对本报告的观点、逻辑和论据负责，且与具体推荐或观点无利益关联。

行业评级体系

• 公司投资评级：以沪深300指数为基准，当前给予“推荐”评级。
• 行业投资评级：以沪深300指数为基准，分为看好、中性、看淡三类。

总结

六福集团FY19H1业绩表现良好，收入与净利润均实现显著增长，主要得益于港澳及海外零售业务的加速发展。然而，黄金价格下行对毛利率构成压力，同时内地与香港消费放缓导致同店销售下滑，对下半年业绩形成挑战。分析师谭可首次覆盖公司，给予“推荐”评级，并对未来发展做出积极预测。公司需关注金价波动及消费环境变化带来的潜在风险。