食品饮料行业23年三季报回顾：白酒平稳过渡，食品触底反弹-20231101-招商证券-21页_974kb

食品饮料行业23年三季报回顾总结

核心内容

2023年第三季度，食品饮料行业整体呈现复苏态势，白酒和食品板块均表现出不同程度的回暖。白酒板块保持稳健增长，高端酒表现尤为突出，区域名酒亦延续高增趋势，而食品板块在中报触底后迎来业绩改善，尤其是暑期和双节旺季对需求端起到明显拉动作用。行业整体在成本端和费用端表现出一定的优化空间，部分企业实现利润超预期。

主要观点

白酒板块

• 整体表现：23Q3白酒行业收入和归母净利润同比分别增长15.2%和17.9%，两年复合增速继续提升，回款增速表现亮眼。
• 高端酒：茅台、五粮液和泸州老窖等高端酒企保持稳健增长，茅台的直销渠道占比提升，五粮液销售收现增长显著，泸州老窖受益于规模效应。
• 次高端酒：山西汾酒保持高质量发展，水井坊和舍得酒业在去库存后实现增长，但酒鬼酒表现不及预期。
• 区域酒：区域名酒整体增长强劲，特别是徽酒（古井贡酒、迎驾贡酒）和苏酒（洋河股份、今世缘）表现突出，毛利率显著提升。
• 合同负债：白酒企业合同负债环比Q2明显提升，五粮液、泸州老窖、水井坊、迎驾贡酒和老白干酒表现优异，蓄水池充裕，为后续增长蓄力。

食品板块

• 业绩回暖：食品板块在中报触底后Q3业绩改善明显，B端和C端需求均呈现复苏。
• B端增长：调味品、速冻食品、休闲食品等B端业务增长显著，如天味、日辰、宝立、千味等。
• C端亮点：伊利液态奶逐月改善，双节备货加快；休闲食品如甘源、洽洽、盐津、劲仔表现超预期。
• 成本端利好：多数原材料和包材价格下降，成本端红利持续，部分品类压力缓解。
• 投资建议：推荐品牌和渠道强势企业，如山西汾酒、贵州茅台、五粮液、古井贡酒；弹性品种如珍酒李渡、老白干酒、金徽酒；大众品推荐管理改善和估值切换的标的，如中炬高新、甘源食品、天味食品，以及低估值品种如伊利股份、洽洽食品。

关键信息

• 白酒行业数据：

  • 2023年Q3白酒行业收入957.3亿元，归母净利润352.8亿元。
  • 高端酒毛利率稳中有升，区域酒毛利率提升显著。
  • 茅台、五粮液、泸州老窖等高端酒企增长稳健，其中茅台直销渠道占比提升。

• 食品行业数据：

  • 2023年Q3食品板块整体回暖，B端和C端需求复苏。
  • 调味品、速冻食品、休闲食品等细分领域增长显著。
  • 成本端多数原材料价格下降，带动毛利率改善。

• 投资策略：

  • 推荐品牌和渠道强势企业，如山西汾酒、贵州茅台、五粮液、古井贡酒。
  • 弹性品种推荐珍酒李渡、老白干酒、金徽酒。
  • 大众品推荐三条主线：内部改革有催化的α型公司、明年快速增长的细分赛道、低估值价值股。

风险提示

• 经济环境扰动可能导致需求不及预期。
• 成本上涨可能影响毛利率。
• 竞争加剧可能对部分企业造成压力。

行业重点公司估值表

• 白酒板块：推荐山西汾酒、贵州茅台、五粮液、古井贡酒等。
• 食品板块：推荐甘源食品、天味食品、伊利股份、洽洽食品等。

图表目录

• 图1：白酒板块收入利润及增速情况
• 图2：白酒板块回款及增速情况
• 图3：食品饮料行业主要原材料、包材、运费价格变动情况
• 图4：食品饮料行业历史PE Band
• 图5：食品饮料行业历史PBBand

表格目录

• 表1：白酒板块公司23Q3收入利润及增速
• 表2：白酒板块公司22Q3-23Q3分季度收入利润增速
• 表3：白酒板块公司合同负债变化情况
• 表4：白酒板块公司预收账款/下一季度收入
• 表5：白酒板块公司应收票据（含银行承兑）变动情况
• 表6：白酒板块公司现金回款分季度变化
• 表7：白酒板块公司收到现金/营业收入分季度变化
• 表8：白酒板块公司23Q3毛利率变化
• 表9：白酒板块公司23Q3费用率变化
• 表10：白酒板块公司23Q3净利率变化
• 表11：大众品主要公司23Q3收入和归母净利润情况
• 表12：食品板块公司季度收入及利润增速
• 表13：食品板块分季度毛利率情况
• 表14：食品板块分季度费用投放情况
• 表15：食品板块分季度归母净利率情况
• 表16：重点公司估值表（市值均为亿元人民币；股价中A股单位为元、港股单位为港元）

总结

2023年第三季度，食品饮料行业整体表现稳健，白酒和食品板块均实现不同程度的复苏。白酒板块高端酒企表现强劲，区域酒企增长显著，合同负债蓄水池充裕，为后续增长蓄力。食品板块在成本端和需求端均受益，B端和C端需求回暖，部分企业业绩改善超预期。投资建议聚焦品牌与渠道强势企业，以及具有增长潜力的细分赛道和低估值价值股。行业风险包括经济环境扰动、成本上涨和竞争加剧。