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华源证券晨会精粹·2025年6月5日

1. 固定收益板块：利率周报

• 市场概览：当前经济处于中性区间，消费改善而生产稳健，PPI承压导致黑色系价格低迷。
• 债市观点：短期难现熊市，10Y国债收益率预计运行于16%-18%窄幅区间，缺乏趋势性机会，建议在区间上沿拉久期、下沿降久期，做10BP级别波段。
• 风险提示：增量政策落地、理财监管超预期、模型假设风险。

2. 机械/建材建筑板块：行业周报

• 板块观点：建筑板块基本面弱复苏，但显现结构性行情，建议从“区域方向”“相对收益配置组合”“产业外延转型升级”三主线选股。
• 具体建议：
  • 区域方向：推荐西部基建标的四川路桥、“一带一路”及水利相关企业。
  • 央国企：推荐中国建筑、中国中铁，受益于国企改革及高分红。
  • 转型企业：关注“建筑+”多元转型标的。
• 风险：经济恢复不及预期、基建/地产投资不达预期、政策不落地。

3. 新消费板块：古茗（01364HK）首次覆盖

• 核心优势：产品创新、供应链效率高，GMV份额达91%，平均物流成本低于1%。
• 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润同比增速分别为30.19%、18.87%、15.17%，首次评级“买入”。
• 风险：竞争加剧、宏观修复不达预期、拓店不达预期。

4. 交运板块：海丰国际（01308HK）首次覆盖

• 优势分析：亚洲支线集运龙头，高频次密物流网络，近八年分红率超70%，红利属性明显。
• 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为10.25亿、10.31亿、10.72亿美元。
• 评级：首次覆盖“买入”。
• 风险：美国关税变化、经济增长不及预期、地缘政治等。

关键数据