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固定收益：经济数据承压，债市展望积极

7-8月经济数据表现疲软，消费增速回落、固投走弱、进出口同比阶段性回落，提示下半年经济下行压力上升。叠加制造业PMI持续位于荣枯线以下，政策层面或有降准降息预期。

债市观点 看涨，当前10年期国债收益率约为1.8%，预计下半年或下行至1.6%-1.8%，性价比较高。核心逻辑包括 资金面宽松、经济基本面压力 与 银行配置需求，需关注增量政策及价格改善情况。
风险：财政政策超预期发力、监管政策扰动、股市大幅波动对债市情绪的冲击。

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新消费：8月社零同比增3.4%，家电、家具表现亮眼

8月社零总额 39,668亿元，同比增长 3.4%（前值3.4%）。

✅ 核心亮点：

• 家电（+14.3%）、家具（+18.6%）等限上消费品类增长显著。
• 线上零售持续加速，1-8月网上零售额同比 +9.6%（实物商品+6.4%）。
• 暑期旅游带动服务零售高增长，8月餐饮收入同比增长 +2.1%。

🚨 风险：终端消费修复不及预期；国际政治风险；经济环境不确定性。

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海外/教育研究：AI与加密市场受益于风险偏好回升，地缘风险待观察

📊 核心动态：

• 甲骨文超预期财报（RPO同比增长359%），带动科技板块（纳指再创历史新高）普涨，降息预期升温。
• 美国CPI符合预期，初请失业金人数超预期，加速定价美联储降息路径。

🌍 地缘与宏观风险：

• 欧美关系公开化（枪击事件、默哀分歧）。
• 中东局势紧张（以色列空袭卡塔尔），引发市场对地缘冲突持续性的警惕。

✅ 投资看点：

• AI：算力需求爆发，算力基础设施（如Oracle）获长期合同，市场空间长期向好。
• 加密：降息预期+SEC政策转向利好，现货ETF资金流入显著，价格趋势偏强。
• 黄金与VIX：地缘风险下避险情绪升温，建议关注波动率产品。

💡 短期建议：兼顾成长性（AI、加密）与地缘防御性（黄金）的分散配置。

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北交所上市公司点评：富士达（835640.BJ）业绩稳健增长，新业务拓展明确

📈 Q2业绩：

• 2025年上半年：营收 4.08亿元，净利润 3718万元，同比增长分别为 +8% 和 +11%。
• Q2单季营收 2.19亿元，净利润 2481万元，同比增长 +17%/+22%，业绩加速。

🔧 业务分析：

• 射频连接器 收入稳健增长（H1同比 +24.4%），受益于防务订单复苏。
• 新业务 医疗、低空经济、量子通信积极布局，技术合作与客户认证推进中。
• 定研支撑未来增长（如高频高速、毫米波技术）。

📎 评级：

• 预计2025-2027年净利润为 1.00亿/1.45亿/1.71亿元，对应PE分别为 53.4/37.0/31.3倍，维持 “增持”。

⚠️ 风险：需求波动、技术迭代、海外收入扩展进度不及预期。

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💎 报告核心结论：

1. 多维经济数据疲软支撑债市做多逻辑，加密与AI板块弹性凸显。
2. 新能源消费在政策与暑期催化下逐步回暖，但终端需求修复仍存不确定性。
3. 富士达业绩验证订单恢复与新业务拓展，北交所估值回升值得关注。