20221113-浙商证券-2022Q3大众品行业业绩总结_估值底部预期改善_重视食饮反弹窗口_45页_2mb

大众品2022Q3业绩总结与投资建议

核心内容概览

2022年前三季度，大众品行业整体收入增速为2.83%，但归母净利润增速为-4.22%。行业整体面临原材料成本上涨带来的利润承压，但部分细分板块表现较好，如啤酒、调味品和速冻板块。同时，当前估值分位点为20.26%，处于相对低位，为投资提供了机会。

主要观点

1. 收入端

• 啤酒板块：收入实现稳健增长，Q3增速为10.16%。高温天气和旺季催化销量，高端化升级趋势延续，部分企业如青岛啤酒和华润啤酒实现量价齐升。
• 调味品板块：收入增速为11.30%，Q3增速为10.67%。板块整体增长主要受益于低基数效应，但部分企业如海天味业因成本压力业绩低于预期。
• 速冻板块：收入增速为16.5%，Q3增速为17.55%。产品和渠道双轮驱动，安井食品表现尤为突出。
• 乳制品板块：收入增速为8.4%，Q3增速为4.8%。疫情对需求造成一定冲击，但消费升级趋势仍在。
• 休闲零食板块：收入增速为-2.09%，Q3增速为-3.52%。部分企业如盐津铺子和劲仔食品因渠道优化和成本控制表现较好。
• 卤制品板块：收入增速为3.56%，Q3增速为3.96%。疫情对门店经营造成影响，但供应链优化支撑业绩。
• 烘焙板块：收入增速为5.98%，Q3增速为4.00%。疫情对需求端影响较大，但随着疫情缓解，预计收入将逐步回升。

2. 利润端

• 啤酒板块：Q3利润增速为3.28%，主要受益于结构升级和费用管控。
• 调味品板块：Q3利润增速为7.61%，但部分企业如海天味业因成本压力利润承压。
• 乳制品板块：Q3利润增速为-32.6%，主要受疫情冲击影响。
• 休闲零食板块：Q3利润增速为1.56%，相比去年同期有所改善。
• 卤制品板块：Q3利润增速为-62.31%，原材料成本上涨为主要压力。
• 速冻板块：Q3利润增速为38.04%，受益于降本增效和成本压力缓和。
• 烘焙板块：Q3利润增速为-17.35%，原材料成本仍处高位。

关键信息

3. 费用与成本

• 销售费用率：2022Q1-Q3整体销售费用率为12.17%，Q3为12.00%，部分企业如乳制品和休闲零食板块销售费用率有所下降。
• 管理费用率：Q3整体管理费用率为4.38%，略有上升，部分企业如卤制品和休闲零食板块管理费用率提升。
• 成本压力：原材料成本上涨对利润端造成显著影响，尤其是调味品、卤制品和烘焙板块。

4. 重点公司表现

• 啤酒板块：青岛啤酒、重庆啤酒、燕京啤酒收入和利润均实现增长。
• 调味品板块：中炬高新、恒顺醋业、天味食品表现亮眼，但海天味业因成本压力利润下滑。
• 休闲零食板块：盐津铺子、劲仔食品、洽洽食品利润增速改善。
• 乳制品板块：伊利股份、妙可蓝多收入和利润均有增长，但妙可蓝多因产品结构变化利润承压。
• 速冻板块：安井食品、千味央厨利润增长显著。
• 卤制品板块：绝味食品和紫燕食品收入增长，但利润承压。
• 烘焙板块：立高食品、海融科技、桃李面包利润下滑，主要因成本压力。

投资建议

5. 重点关注标的

• 啤酒：华润啤酒、青岛啤酒、燕京啤酒
• 调味品：安井食品、中炬高新、千禾味业、恒顺醋业、天味食品、宝立食品、日辰股份、涪陵榨菜
• 乳制品：伊利股份、妙可蓝多、皇氏集团、贝因美、光明乳业
• 休闲零食：盐津铺子、劲仔食品、洽洽食品、甘源食品
• 卤制品：绝味食品、紫燕食品
• 速冻：安井食品、千味央厨

总结

整体来看，2022Q3大众品行业收入稳健增长，但利润端受原材料成本上涨影响承压。部分细分板块如啤酒、调味品和速冻表现较好，具有较强的盈利弹性。随着疫情逐步缓解和成本压力有所释放，行业估值底部预期改善，具备反弹潜力。当前估值处于低位，建议重点关注具有成长性、高端化升级和成本控制能力的标的，以把握行业复苏和业绩改善的窗口期。