20140313-东北证券-银行业_月报-宏观经济隐现通缩之忧_银行板块首当其冲_12页_556kb

银行/金融服务行业2014年3月月报总结

核心内容

本报告分析了2014年3月银行业面临的宏观经济环境、行业政策变化及公司层面的表现，指出银行板块整体处于弱势震荡状态，主要受宏观经济隐现通缩、货币政策不确定性及资产质量压力等因素影响。

主要观点

• 宏观经济环境：2014年2月，M2同比增长13.3%，M1同比增长6.9%。尽管增速有所回升，但仍低于去年同期。货币市场流动性保持中性偏紧，社融增速下行，经济复苏动力不足，存在通缩风险。
• 信贷与存款变化：1月份信贷投放过猛，导致2月信贷受限，低于市场预期。2月人民币存款同比多增1.22万亿元，但整体仍呈下降趋势，互联网金融分流存款效应显著。
• 银行股走势：2014年3月1日至12日，银行股继续下探，中信银行指数下跌2.71%，沪深300指数下跌2.98%，创近期新低。银行板块缺乏全面上涨动力，主要依赖估值修复和个股催化。
• 行业政策：央行发布通知规范商业银行理财产品投资银行间债券市场，强调独立核算和防火墙机制，推动理财业务规范化。兴业银行率先调整房地产贷款政策，其他银行随后跟进，反映出对房地产行业的风险防范。
• 公司层面表现：平安银行2013年全年净利润增长13.6%，信用卡业务增长显著，但资产质量压力仍存，不良贷款余额和占比有所上升，关注类贷款也持续增加。

关键信息

宏观经济面

• 2014年2月末，M2同比增长13.3%，M1同比增长6.9%。
• 2月人民币贷款新增6445亿元，同比多增245亿元，主要由企业贷款拉动。
• 2月人民币存款增加1.99万亿元，同比多增1.22万亿元，但整体增速仍低于去年同期。
• 2月CPI同比上涨2.0%，低于预期，PPI环比下降0.2%，同比下降2.0%，显示经济复苏动力不足，通缩风险上升。

行业政策面

• 央行发文规范理财产品进入银行间债券市场，强调独立管理和防火墙机制。
• 兴业银行暂停房地产夹层融资和供应链金融业务，其他银行未全面调整房地产信贷政策，显示政策不确定性。
• 货币市场操作以回笼为主，利率整体下行，但2月底和3月初有所反弹。

公司面

• 平安银行2013年全年净利润增长13.6%，信用卡业务增长显著，手续费净收入增长71.32%。
• 2013年全年净息差为2.31%，第四季度环比上升21个基本点，显示战略转型初见成效。
• 不良贷款余额和占比有所上升，资产质量压力仍存。

投资建议与风险提示

• 投资评级：

  • 推荐：招商银行、民生银行、交通银行、平安银行
  • 谨慎推荐：兴业银行、北京银行、建设银行

• 投资风险：

  • 市场流动性风险
  • 监管政策和金融改革措施推进风险
  • 资产质量风险
  • 宏观经济风险

• 展望：

  • 3月至4月，银行板块可能继续弱势震荡，低估值可提供相对收益，但绝对收益机会有限。
  • 唯一的变数在于货币政策的调整。

结论

2014年银行股整体缺乏整体盈利增长和ROE提升带来的机会，个股表现仍依赖基本面突破和政策催化。当前银行板块估值已接近历史低位，但受宏观不确定因素影响，短期内难以形成全面上涨趋势。建议投资者关注具有催化因素的股份制银行，如招商、民生、平安等，同时警惕流动性、监管及宏观经济风险。